20170904-华泰证券-汽车行业2017年中期业绩总结：行业增速放缓，细分不乏亮点_18页_1mb

汽车行业2017年半年度总结与投资建议

核心内容

2017年上半年，汽车行业整体业绩增速放缓，但细分板块表现各异。行业整体销量增长约4%，营收和净利增速分别为19%和10%，较去年同期有所下降。乘用车和商用车板块净利下滑，而零部件和汽车服务板块则实现较高增长，分别同比增长30%和30%。重卡行业表现尤为亮眼，销量同比增长72%，成为推动行业增长的重要力量。

主要观点

行业整体表现

• 销量：2017H1行业销量约1335万辆，同比增长4%，增速下降4pct。
• 营收：行业上市公司实现营收约13352亿元，同比增长19%，增速下降5pct。
• 净利：行业上市公司实现归母净利约599亿元，同比增长10%，增速下降11pct。
• 重卡：重卡销量增长72%，受益于替换周期延续、治超政策和工程类需求提升。

细分板块表现

• 乘用车：实现净利润314亿元，同比下降1%，增速下降17pct。
• 商用车：实现净利润25亿元，同比下降17%，增速下降26pct。
• 零部件：实现净利润212亿元，同比增长30%，增速与2016年同期持平。
• 汽车服务：实现净利润40亿元，同比增长30%，增速上升9pct。

估值变化

• 乘用车板块：PE_TTM估值季度环比提升，从13.29倍提升至13.92倍。
• 商用车板块：PE_TTM从21.7倍下降至19倍。
• 零部件板块：PE_TTM从33.8倍下降到31倍。
• 汽车服务板块：PE_TTM从37.6倍下降至28.7倍。

关键信息

投资主线

1. 强产品周期的整车公司：关注上汽集团、广汽集团和长城汽车。
2. 重卡产业链龙头：关注潍柴动力、威孚高科和银轮股份。
3. 受益豪华车消费升级的经销商：关注广汇汽车。
4. 深度国产替代的零部件公司：关注星宇股份、拓普集团、华懋科技和银轮股份。

重点推荐公司

• 星宇股份：

  • 2017H1营收20.01亿元，同比增长29.15%；归母净利2.27亿元，同比增长31.54%。
  • 客户持续开拓，产品结构优化，预计全年业绩将继续保持增长。
  • 维持“增持”评级。

• 广汇汽车：

  • 2017H1营收702.83亿元，同比增长30.78%；归母净利20.02亿元，同比增长45.08%。
  • 继续加强精细化管理，衍生业务表现亮眼，预计全年业绩将继续增长。
  • 维持“买入”评级。

• 潍柴动力：

  • 2017H1营收723.13亿元，同比增长69.9%；归母净利26.5亿元，同比增长147.4%。
  • 预计前三季度归母净利增长150%-180%，超市场预期。
  • 维持“增持”评级。

• 银轮股份：

  • 2017H1营收20.07亿元，同比增长39.20%；归母净利1.67亿元，同比增长41.43%。
  • 重卡复苏带动业绩增长，乘用车和新能源业务布局加速。
  • 维持“买入”评级。

风险提示

• 汽车行业发展不及预期。

免责声明

本报告仅供华泰证券客户使用，不构成投资建议。报告内容基于公开信息，不保证其准确性及完整性。投资者应自行判断并承担相应风险。