汽车行业2017Q3业绩总结：业绩增速放缓，结构分化延续-20171106-华泰证券-15页-0mb

汽车行业2017Q3业绩及投资分析总结

核心内容

2017年第三季度，中国汽车行业整体业绩增速放缓，主要受购置税优惠政策退坡及新能源汽车补贴退坡影响。行业销量增速下降，但重卡行业表现亮眼，实现大幅增长。各细分板块呈现出明显的分化趋势，其中零部件和汽车服务板块延续增长，而乘用车板块盈利下滑，商用车板块保持稳定。

主要观点

• 整体业绩放缓：2017Q3汽车行业营收同比增长19.8%，但净利润增速仅为3.4%，同比大幅下降。
• 结构分化显著：乘用车板块净利润同比下降15%，商用车板块净利润同比增长2%，零部件板块净利润同比增长40%，汽车服务板块净利润同比增长23%。
• 估值变化：行业整体估值维持平稳，商用车板块估值显著提升，零部件和汽车服务板块估值略有下降。
• 投资主线清晰：建议关注产品周期向上的整车龙头、政策导向明确的新能源整车、受益于国产替代的零部件细分龙头及受益于豪华车消费升级的经销商。

关键信息

一、行业整体表现

• 2017年前三季度汽车行业销量约2022万辆，同比增长4.46%，增速下降约9pct。
• 行业营收总和约20507亿元，同比增长19.5%。
• 行业归母净利总和约874亿元，同比增长8.0%。
• 重卡销量同比增长78%，带动商用车销量增长18%。

二、细分板块表现

• 乘用车板块：净利润135亿元，同比下降15%；受长城汽车、比亚迪、江淮汽车和长安汽车拖累。
• 商用车板块：净利润16亿元，同比增长2%。
• 零部件板块：净利润107亿元，同比增长40%；受益于国产替代加速。
• 汽车服务板块：净利润17.5亿元，同比增长23%；受益于豪华车消费升级和并购协同效应。

三、重点公司分析

四、投资建议

1. 强产品周期整车公司：如上汽集团、广汽集团，建议关注其未来业绩增长。
2. 新能源整车龙头：如宇通客车、江淮汽车、比亚迪，受益政策导向和业绩弹性。
3. 零部件细分龙头：如星宇股份、精锻科技、岱美股份、华域汽车、福耀玻璃，受益于国产替代加速。
4. 豪华车经销商：如广汇汽车，受益于消费升级和汽车金融业务拓展。

风险提示

• 汽车行业发展不及预期。

附录

• 图表说明：包含行业销量、营收、净利变化趋势，以及重点公司分季度业绩表现等。
• 免责申明：本报告仅供华泰证券客户使用，不构成投资建议，不保证信息的准确性和完整性，投资者需自行判断。