20171106-开源证券-新能源汽车行业周报_三季报业绩总结_锂电上游盈利能力大幅提升_13页_1mb

报告摘要

新能源汽车行业周报（10.30-11.3）&三季报业绩总结

核心内容

新能源汽车行业在2017年11月6日的周报中，总结了行业整体表现、产品价格走势、投资建议及行业动态。整体来看，新能源汽车板块表现弱于大市，但锂电上游行业盈利能力显著提升，显示出行业在结构性调整中的潜力。

主要观点

市场表现：
- 10月30日至11月3日，上证综指下跌1.32%，Wind新能源汽车概念指数下跌4.63%，弱于大市。
- 板块内个股涨跌分化，德赛电池、中信国安等涨幅居前，而西部资源、大富科技等跌幅较大。
行业动态：
- 工信部发布2016～2017年度乘用车企业平均燃料消耗量管理通知，要求企业通过积分抵偿或调整计划以达到标准。
- 第13批免购置税新能源车型目录发布，涵盖465款新能源汽车。
- 第10批新能源汽车推荐目录发布，85家企业159款车型入选，新能源汽车推广持续推进。
- 北汽新能源发布“擎天柱计划”，计划未来五年投放50万辆换电车辆，推动换电模式发展。
- 现代汽车将推出新一代氢燃料电池车，续航达800km，系统效率达60%。
产品价格走势：
- 正极材料市场维持稳定，磷酸铁锂价格在10万元/吨左右，部分企业产销提升。
- 碳酸锂市场供应紧张，价格持续上涨，主流企业产能释放有限。
- 碳负极材料市场稳定，部分企业因原料价格上涨采取减产策略。
- 电解液价格保持稳定，但动力电池企业毛利率下滑。
- 锂电隔膜市场保持平稳，沧州明珠等企业订单增加，产能扩张。
三季报业绩：
- 锂电行业实现营收3879亿元，同比增长24.82%，净利润238.71亿元，同比增长27.46%。
- 新能源汽车概念行业营收1.10万亿元，同比增长13.22%，但净利润611.93亿元，同比下滑2.15%。
- 比亚迪在新能源汽车销量上表现突出，前三季度累计销量达70393辆，成为销量冠军。

关键信息

投资建议：
- 短期来看，四季度是新能源汽车旺季，2018年补贴退坡预期将促进提前购置，预计产销量环比大幅增长。
- 长期来看，国家支持新能源汽车发展的政策不变，传统燃油车将逐渐被取代，利好新能源汽车产业链。
- 产业投资主线包括：（1）资源优势突出的锂电上游原材料企业；（2）拥有规模优势、技术门槛高并进入新能源乘用车供应链的标的；（3）具有绝对竞争优势的龙头型整车企业。
- 重点推荐标的：天齐锂业、杉杉股份、当升科技、天赐材料、比亚迪。
风险提示：
- 政策落实不达预期；
- 成本压缩导致上游材料价格大幅下降；
- 新能源汽车骗补及补贴退坡带来的负面影响。

重点公司表现

上涨较多：
- 德赛电池（6.5170%）
- 中信国安（6.3138%）
- 科力远（5.8411%）
- 天齐锂业（4.9493%）
- 比亚迪（2.7507%）
下跌较多：
- 大富科技（-13.2208%）
- 西部资源（-15.4292%）
- 松芝股份（-8.5464%）
- 雅化集团（-5.4753%）
- 亿纬锂能（-6.4091%）

行业趋势与展望

行业趋势：
- 新能源汽车行业增长势头良好，2017年1-9月国内新能源汽车产销分别增长40.2%和37.7%。
- 锂电上游原材料企业（如钴、锂）因产能释放有限，价格大幅上涨，带动盈利提升。
- 电池企业受电解液价格下跌影响，毛利率下滑，业绩增速放缓。
未来展望：
- 随着政策引导，新能源汽车产业发展内生动力增强。
- 2018年补贴退坡预期可能推动行业提前释放需求，四季度销量有望大幅增长。
- 产业链整体仍具备长期增长潜力，重点关注具备资源优势、规模优势和核心技术的企业。

行业财务数据

指标	锂电池	新能源汽车	同比增长率（锂电池）	同比增长率（新能源汽车）	归母净利润（锂电池）	归母净利润（新能源汽车）	同比增长率（归母净利润）
2013-9-30	1632	7348	9.24%	18.27%	62	392	0.96%
2014-9-30	1844	8141	8.71%	10.49%	70	480	4.84%
2015-9-30	2132	8459	14.87%	3.39%	95	541	31.53%
2016-9-30	2940	9691	33.17%	14.31%	186	625	70.8%
2017-9-30	3880	10977	24.82%	13.22%	239	612	27.46%

限售股解禁情况

代码	简称	解禁日期	解禁数量（万股）	总股本（万股）	流通A股（万股）	占比（%）
002662.SZ	京威股份	2017-11-13	27,214.00	150,000.00	122,784.11	81.86
002239.SZ	奥特佳	2017-11-16	6,112.59	313,135.94	184,230.90	58.83
002108.SZ	沧州明珠	2017-11-21	3,933.22	109,071.09	104,454.56	95.77
300568.SZ	星源材质	2017-12-01	8,174.40	19,200.00	4,800.00	25.00
300409.SZ	道氏技术	2017-12-04	7,762.50	21,500.00	11,079.31	51.53
600104.SH	上汽集团	2018-01-18	47,786.62	1,168,346.14	1,102,556.66	94.37

投资评级说明

证券投资评级：
- 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
- 增持（outperform）：相对强于市场表现5%～20%；
- 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%～+5%之间波动；
- 减持（underperform）：相对弱于市场表现5%以下。
行业投资评级：
- 看好（overweight）：行业超越整体市场表现；
- 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
- 看淡（underweight）：行业弱于整体市场表现。