20181111-中国银河-非银行金融行业周报_资本市场改革持续推进_助推券商板块估值提升_15页_1mb

非银行金融行业周报总结（2018年11月11日）

核心内容概览

本报告聚焦于2018年11月5日至11月9日期间非银行金融行业的政策动态与市场表现，重点分析券商与保险板块的走势，并对行业估值与盈利情况进行评估。

主要观点

1. 资本市场改革持续推进

• 科创板设立：习主席在进博会开幕式上提出设立科创板并试点注册制，旨在提升资本市场服务科技创新企业的能力，增强市场包容性与活力。
• 政策支持：证监会、财政部、国资委联合发布《关于支持上市公司回购股份的意见》，拓宽回购资金来源，简化程序，鼓励上市公司回购股份，提振市场信心。

2. 行业发展趋势

• 券商板块：政策边际改善，利好密集出台，有望提升估值。行业“马太效应”加剧，龙头券商如中信证券、广发证券、华泰证券更具配置价值。
• 保险板块：险企积极部署2019年开门红销售，以年金型产品和理财+保障组合为主。当前板块P/EV约0.92倍，性价比较高，推荐顺序为：中国平安、中国太保、新华保险、中国人寿。

3. 估值与盈利分析

• 券商板块：截至2018年11月9日，券商板块市净率1.23倍，低于全部A股1.46倍，估值相对较低。
• 国际对比：美国券商板块市净率1.78倍，高于国内。
• 国内券商盈利：2018年前三季度，国内券商平均净利润同比增速为-48.93%，部分券商如国信证券、第一创业等表现较差。
• 保险板块：2018年前三季度，保险板块营收同比增长7.5%，其中保险业务收入增长12.2%；但投资收益与公允价值变动合计下滑10.1%。

关键信息

1. 政策动态

• 科创板设立：设立科创板并试点注册制，为创新型科技企业上市提供有效路径。
• 上市公司回购：三部委联合发文支持上市公司回购股份，有助于提升市场预期和股价稳定。
• 险资纾困产品：保险业设立多只纾困专项产品，目标总规模达580亿元。

2. 市场表现

• A股市场：本周上证综指下跌2.90%，深证成指下跌2.78%，沪深300指数下跌3.73%。
• 券商板块：下跌4.15%，其中中信证券、广发证券、华泰证券表现相对较好。
• 保险板块：下跌4.45%，中国人寿降幅最小。

3. 行业数据

• 券商收入与利润：2018年前三季度，券商平均收入同比增速为-3.80%，净利润同比增速为-48.35%。
• 保险收入与利润：2018年前三季度，4家上市险企合计实现净利润1087亿元，占行业盈利的85%。

核心推荐组合

1. 组合构成

• 股票代码：601318.SH（中国平安）、600030.SH（中信证券）、601601.SH（中国太保）
• 权重：每只股票等权重33.33%
• 业绩基准：非银行金融行业指数CI005022.WI
• 组合表现：构建以来总回报14.20%，跑赢基准22.98个百分点

2. 推荐理由

• 中国平安：致力于成为国际领先的科技型个人金融生活服务集团，业务品质良好，价值稳健增长。
• 中信证券：行业龙头，机构业务优势显著，综合实力强劲。
• 中国太保：寿险业务聚焦保障，新业务价值率行业领先，启动“转型2.0”。

风险提示

• 监管收紧：政策调控可能导致行业不确定性。
• 保费增长低于预期：影响保险公司的盈利能力。
• 市场波动：对券商和保险业务产生较大影响。

附录信息

1. 市场及行业表现

• A股成交额：本周共成交16162.45亿元，较前一周减少5.74%。
• 券商与保险板块表现：券商板块整体下跌，保险板块同样承压。

2. 盈利预测与估值

• 券商估值：当前市净率1.39倍，估值不贵，性价比较高。
• 保险估值：P/EV较低，部分公司如中国平安、新华保险表现优于行业均值。

3. 行业与公司动态

• IPO承销：年内券商IPO承销费入账仅39家，承销费47.49亿元，创四年新低。
• 资管产品：多家券商成立支持民企资管计划，出资额合计达165亿元。
• 10月业绩：24家上市券商10月净利润环比下降59.39%，业绩分化明显。

总结

本报告强调资本市场改革带来的积极影响，尤其是科创板设立和上市公司回购政策的出台，对券商与保险板块形成利好。尽管行业整体面临一定的市场压力和业绩下滑，但龙头券商与保险公司的表现相对较好，具备较高的投资价值。同时，报告指出当前估值水平具有吸引力，建议关注头部公司，如中国平安、中信证券、华泰证券等。整体上，非银行金融行业仍需持续关注政策变化和市场波动对业绩的影响。