20191206-华安证券-证券行业2020年度策略报告：资本市场深改提速_关注头部券商_21页_1mb

华安证券2020年度证券行业策略报告总结

核心内容

本报告发布于2019年12月6日，由华安证券金融组研究员汪双秀撰写。报告分析了2019年证券行业的发展情况，并对2020年行业趋势和投资机会进行了展望，重点指出资本市场深化改革、扩大双向开放对证券行业带来的积极影响，同时对券商的投资价值进行了评估，建议关注头部券商。

主要观点

• 深化资本市场改革：以“深改12条”为核心，推动证券行业向高质量发展转型，提高直接融资比重，提升资本市场服务实体经济的能力。
• 扩大双向开放：取消期货公司外资股比限制，推进沪伦通等政策，有助于培育国际一流投行，提升金融业高质量发展。
• 多极增长趋势：券商行业在投行业务、资管业务、资本中介业务等领域均有望实现增长，尤其是头部券商在政策红利和业务创新中更具优势。

关键信息

2019年回顾

1. 市场表现：

   • 券商股全年表现强劲，整体上涨28.96%，与沪深300指数持平。
   • 一季度涨幅领先，二季度因流动性收紧和中美贸易摩擦回调。
   • 中信建投涨幅最高，达155%；海通证券和中国银河涨幅均超过50%。

2. 基本面：

   • 2019年上半年行业营收和净利润分别增长41%和103%，盈利公司占比提升至90.84%。
   • 券商利润集中度下降，中小型券商盈利增速较快。

3. 政策面：

   • 科创板设立并试点注册制，成为资本市场改革的试验田。
   • 多项政策落地，包括重组新规、新三板改革、取消外资股比限制等，推动行业创新和开放。

2020年展望

• 投行业务：

  • 科创板推动股权融资增长，头部券商在IPO、再融资、重组业务中表现突出。
  • 股权融资集中度持续上升，头部券商如“三中一华”占据主要市场份额。
  • 跟投制度有助于提高投资收益，长期看将提升头部券商的ROE水平。

• 经纪业务：

  • 收入占比下降，但转型财富管理成为趋势。
  • 佣金率持续回落，但短期内不会降至零。
  • 头部券商在海外业务、期货业务和机构业务中表现更为稳健。

• 资管业务：

  • 资管规模持续走低，但大集合产品公募化改造有望带来回升。
  • 2020年资管新规过渡期结束，主动管理能力强的券商将受益。

• 资本中介业务：

  • 两融业务快速增长，融券券源丰富。
  • 政策优化和标的扩容为两融业务发展提供空间。
  • 股票质押业务规模有所下降，风险逐步缓解。

投资建议及个股推荐

• 行业评级：增持
• 推荐券商：中信证券、海通证券、中信建投等头部券商，因其在投行、资管、财富管理等领域的优势及政策红利。
• 盈利预测：中信证券、海通证券、中信建投在2019年和2020年的EPS及PE均有所增长，预计2021年将继续保持增长趋势。

风险提示

1. 市场牌照放开可能带来竞争加剧；
2. 资本市场深化改革进度不及预期；
3. 市场流动性风险。

附录

• 图表目录：包含券商市场表现、业务收入结构、政策影响、盈利预测等图表信息，为分析提供数据支持。
• 投资评级说明：明确“增持”评级的标准，即未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 分析师承诺：报告基于公开信息，独立、客观，不涉及任何补偿或影响。
• 免责声明：报告不构成投资建议，客户需自行判断是否符合其投资需求。

以上总结涵盖了报告的核心内容、主要观点和关键信息，结构清晰，便于快速理解证券行业在2019年及2020年的趋势与机会。