20251211-国金证券-证券行业研究_持续深化资本市场投融资改革_资本市场与券商经营韧性将增强_3页_553kb

国金证券研究报告总结

核心内容

本报告围绕2025年中央经济工作会议提出的资本市场投融资综合改革政策，分析其对券商行业的影响与前景。报告指出，政策的持续深化将增强资本市场的韧性和券商的经营能力，推动行业向高质量发展转型。

主要观点

1. 资本市场投融资改革深化

• 一系列政策如《推动中长期资金入市工作的实施方案》、《推动公募基金高质量发展行动方案》、《关于修改<上市公司重大资产重组管理办法>的决定》以及科创板深化改革“1+6”政策措施相继落地。
• 这些政策提升了资本市场的包容性与适应性，强化了券商对科技创新企业的定向支持。
• 未来将更加注重科技创新企业识别筛选与价格形成机制的完善，推动中长期资金对A股市场的配置增加。

2. 供给侧改革持续推进

• 截至2025年上半年末，我国共有150家证券公司，行业存在服务同质化问题。
• 在监管鼓励兼并收购的背景下，部分中小券商可能面临出清，而具备差异化经营能力的“小而美”机构有望脱颖而出。
• 头部券商将通过资源集聚和综合服务能力增强，与中小券商形成差异化竞争格局。

3. 适度宽松的货币政策

• 适度宽松的流动性环境有助于提高资本市场交投活跃度，增强市场韧性。
• 对券商的经纪、两融、投资等业务形成积极支撑，有利于提升整体盈利能力。

关键信息

投资建议

• 当前券商板块PB估值仅1.36倍，显著低于业绩表现，存在估值修复空间。
• 建议关注两类券商：
  • 质地优良但估值仍与业绩错配的券商；
  • AH溢价率较高的券商。

行业投资评级

• 买入：预期未来3-6个月内行业涨幅超过大盘15%以上；
• 增持：预期未来3-6个月内行业涨幅在5%-15%；
• 中性：预期未来3-6个月内行业涨幅或跌幅在-5%至5%；
• 减持：预期未来3-6个月内行业跌幅超过大盘5%以上。

风险提示

• 宏观经济大幅下行；
• 权益市场活跃度下降；
• 政策推进进度不及预期。

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