> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 非银金融行业周报（2026年第九期）总结 ## 核心内容 2026年3月16日至3月20日期间，非银金融行业整体表现承压，非银（申万）指数下跌2.55%，券商Ⅱ指数下跌2.79%，保险Ⅱ指数下跌1.99%。整体来看，行业在政策支持与市场改革背景下，呈现出业绩稳步增长的趋势。 ## 主要观点 ### 证券行业 1. **市场表现** - 本周券商板块整体下跌2.79%，跑输沪深300指数0.60个百分点，但跑赢上证综指0.59个百分点。 - 当前券商板块的市净率（PB）估值为1.23倍，处于相对低位。 2. **业绩释放** - 东方财富发布2025年年度报告，实现总营业收入160.68亿元，同比增长38.46%；归母净利润120.85亿元，同比增长25.75%。 - 东方财富证券在2025年获批股票、基金、债券做市资质，全面布局做市业务，同时强化机构与企业客户服务。 - 光大证券和中信证券即将召开业绩说明会，此前两家券商已发布业绩快报，预计总营收分别同比增长13.18%和28.75%。 3. **政策导向** - 证监会主席吴清召开机构座谈会，聚焦“十五五”规划，鼓励证券行业整合，推动高质量发展。 - 并购重组是券商实现外延式发展的有效手段，有助于提升行业集中度与竞争力。 4. **市场数据** - A股日均成交额为22111亿元，环比下降11.51%；日均换手率3.37%，环比下降0.32个百分点。 - 2026年2月券商直接融资规模为410.29亿元，同比大幅增长533.46%，但环比下降70.05%。 - 券商累计主承债券规模达28770.56亿元，债券承销规模同比下降19.90%。 - 两融余额为26501.11亿元，环比微降0.27%；质押股数占总股本3.48%。 ### 保险行业 1. **市场表现** - 本周保险板块下跌1.99%，跑赢沪深300指数0.20个百分点，跑赢上证综指1.39个百分点。 2. **政策动态** - 国家金融监督管理总局召开党委扩大会议，提出“防风险、强监管、促高质量发展”主线，强调发展商业健康保险、商业长期护理保险、巨灾保险，推动保险业回归保障本源。 - 保险板块当前不确定性主要来自资产端压力，后续估值修复需关注债券、权益及房地产市场表现。 3. **资产与负债端数据** - 截至2026年3月20日，保险公司总资产达41.31万亿元，环比增长1.64%，同比增长15.06%。 - 人身险公司资产占比达88.09%，财产险公司资产占比为7.55%。 - 2025年12月，全行业原保险保费收入为61,194.18亿元，同比增长7.43%；其中，财产险业务同比增长2.60%，人身险业务同比增长9.05%。 4. **建议关注** - 综合实力强、资产配置能力高、攻守兼备的险企，如中国平安、中国人寿。 ## 关键信息 - **券商板块**：2025年市场交投活跃、权益行情回暖，带动经纪、两融与自营业务大幅改善，行业整合增厚利润，预计2025年整体业绩向好。 - **保险板块**：监管政策聚焦健康险、长护险、巨灾险，推动保险业高质量发展，但资产端压力仍是主要风险。 - **并购重组**：政策鼓励证券行业整合，券商通过并购重组提升竞争力，形成规模效应。 - **估值修复**：券商与保险板块未来六个月的投资评级分别为“增持”与“中性”，建议关注业绩改善与政策受益标的。 ## 投资评级 | 评级类型 | 说明 | |----------|------| | **买入** | 未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上 | | **增持** | 未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅5%~10%之间 | | **持有** | 未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间 | | **卖出** | 未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上 | | 行业评级 | 说明 | |----------|------| | **增持** | 未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数 | | **中性** | 未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相近 | | **减持** | 未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数 | ## 风险提示 - 行业规则重大变动 - 外部市场风险加剧 - 市场波动 ## 行业动态 ### 券商 1. **人才标准** - 中国证券业协会发布《证券公司关键岗位能力素质模型系列（投资顾问类）》，重塑投资顾问的“买方”定位，强调客户利益优先。 2. **金融法草案** - 《中华人民共和国金融法（草案）》向社会公开征求意见，旨在为加快建设金融强国提供法治保障。 ### 公司公告 - **申万宏源**：2025年10月发行的12亿元短期公司债券已按期兑付并摘牌。 - **华泰证券**：间接全资子公司发行两笔中期票据，合计金额约10.26亿元人民币。 - **东兴证券**：2025年第四期短期融资券已按期兑付，金额为15亿元人民币。 - **中金公司**：间接持股全资子公司发行中期票据，担保金额约20.76亿元人民币。 - **东方财富**：2025年营收与净利润稳步增长，全面布局做市与财富管理业务。 ## 研究团队介绍 中航证券非银金融团队专注于券商、保险及多元金融板块研究，具备深厚的行业洞察力与市场分析能力，致力于为客户提供深度、及时、差异化的研究服务。 ## 联系信息 - **销售团队** - 陈艺丹：18611188969，chenyd@avicsec.com - 李裕淇：18674857775，liyuq@avicsec.com - 李友琳：18665808487，liyoul@avicsec.com - 李若熙：17611619787，lirx@avicsec.com - **联系地址**：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦 - **公司网址**：www.avicsec.com - **联系电话**：010-59219558 - **传真**：010-59562637 ## 免责声明 本报告由中航证券有限公司制作，仅提供参考，不构成投资建议。投资者应独立判断，自行承担投资风险。未经授权不得转载或复制本报告内容。