20250528-国盛证券-名创优品-09896.HK-国内同店边际向好_关注运营提效_3页_770kb

名创优品2025年一季度财报显示，公司实现营业收入442.7亿元，同比增长189%；但归母净利润同比大幅下降2852%至41.6亿元，经调整净利润同比下滑481%至58.7亿元。国内业务方面，MINISO门店数量Q1净减少111家，环比减少247家，期末总数达4275家，同比增长241家。同店表现边际改善，Q1同店降幅收窄至个位数，全年累计降幅亦为低个位数，带动国内收入同比增长91%至249.4亿元。海外业务则保持稳健增长，Q1新增95家门店，环比提升，期末海外门店总数达3213家，同比增长617家。北美市场为新增重点区域，亚洲（除中国外）、北美、拉美及欧洲分别新增52/25/9/6家门店。海外单店收入同比增长46%，推动海外收入达159.2亿元，同比增长303%。TOPTOY品牌受益于门店扩张，Q1收入同比增长589%至34亿元，但单店收入同比下降1195%，或因新店开业成本较高。毛利率方面，Q1同比提升0.8个百分点至44.2%，主要归因于海外收入占比提升42个百分点至39%及高盈利产品结构优化。费用端压力显著，销售费用率同比增加437个百分点至23.07%，管理费用率微增0.33个百分点至5.47%，财务费用率由-178个百分点增至-1.11%，主要源于直营店投资、永辉收购贷款利息及租赁负债成本。预计2025-2027年公司营收将达2101/2461/2804亿元，归母净利润为295/365/433亿元，经调整净利润或达312/378/440亿元，对应PE估值分别为128/106/91倍。研究机构维持“买入”评级，认为其全球日杂零售龙头地位稳固，轻资产模式持续扩张，TOPTOY作为第二增长曲线具备潜力。主要风险包括市场竞争加剧、业务拓展不及预期及宏观经济波动。