20250616-浙商证券-名创优品-09896.HK-名创优品25Q1点评报告_国内同店改善_利润短期承压_4页_625kb

名创优品发版25年一季度业绩报告，维持“买入”投资评级。

业绩概述：

• 一季度收入44.27亿元，同比增长18.9%，略超预期。
• 经调整净利润5.87亿元，同比下降4.8%，主要由于海外扩展和财务费用增加，如股票挂钩利息开支约1.46亿元。

国内业务表现：

• 国内收入24.94亿元，增长9.1%，同店指标逐步改善，截至5月20日同店日均销下滑低个位数。
• 门店数量4275个，环比下降111个，源于渠道优化和IP战略升级，提升品牌竞争力。

海外业务展望：

• 海外收入15.92亿元，增长30.3%，但高基数影响同比增速放缓。
• 海外直营店收入增长85.5%，但开支增加71.4%，预期模型优化后利润率将释放。
• 另外，TOP TOY等关联业务保持高增长，但报告未详细讨论。

未来预测：

• 维持2025-2027年收入预测（205.65亿、244.25亿、289.15亿元，年增21.0%、18.8%、18.4%）和净利润预测（27.37亿、33.32亿、41.52亿元，年增4.6%、21.8%、24.6%），对应的P/E倍数从14.7倍降至9.7倍。
• 财务数据显示，毛利率计划维持在44%-47%水平，净利率小幅波动。

风险提示：

• 潜在风险包括关税波动、同店修复不及预期、海外拓展进度未达预期等。

整体而言，报告认为国内改善与海外扩张支撑长期增长，建议关注加速模型优化后利润率释放，但短期需谨慎财务费用影响。