20250327-国盛证券-名创优品-09896.HK-完成年初开店指引_期待增长加速_3页_761kb

名创优品 (09896.HK) 总结

核心内容

名创优品在2024年全年实现了营业收入169.94亿元，同比增长22.8%，经调整净利润27.21亿元，同比增长15.4%。2024年第四季度，公司营业收入同比增长22.7%至47.13亿元，经调整净利润同比增长20.0%至7.93亿元，显示出公司整体业绩的稳健增长。

主要观点

国内业务

• 门店扩张：2024年第四季度国内门店净增136家，至4386家，同比增长460家，显示门店数量持续增长。
• 同店表现：2024年第四季度国内同店收入同比下降4.62%，但环比第三季度有所提升，表明增长压力有所缓解。
• 线上贡献：线上业务为国内收入增长提供了部分支撑。
• 未来展望：预计2025年国内门店将继续稳健扩张，营收有望依托线上业务与同店增长实现提升。

海外业务

• 门店增长：2024年第四季度海外门店新增182家，至3118家，同比增长631家，分类型看，直营店、合伙人店、代理店分别增长265家、121家、245家。
• 地区分布：新增门店地区分布较为平均，亚洲（除中国外）、北美、拉美、欧洲分别新增39家、56家、39家、35家。
• 单店增长：2024年第四季度海外单店收入同比增长13.13%，直营/代理市场增速分别为65.5%和17.4%，显示海外业务增长潜力。
• 未来展望：公司认为海外单店增长及利润改善仍有较大空间。

TOPTOY

• 门店扩张：2024年第四季度TopToy门店数量环比增加42家至276家，全年新增门店128家，保持高速拓展。
• 海外市场：自2024年第四季度起，TopToy开始开拓海外市场，推动其收入增长。
• 收入表现：2024年第四季度TopToy收入同比增长50.3%至2.83亿元。

关键信息

财务表现

• 毛利率：2024年第四季度毛利率达到47%，创历史新高。
• 费用率：销售费用率同比上升2.44个百分点至21.24%，管理费用率上升1.00个百分点至5.87%，财务费用率上升1.41个百分点至0.34%。
• 净利润：2024年第四季度经调整净利润为7.93亿元，同比增长20.0%。
• 现金股息：公司计划于4月支付现金股息1.01亿美元，约占2024年6个月经调整净利润的50%。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计2025-2027年营业收入分别为209.05亿元、246.28亿元、282.44亿元，归母净利润分别为30.57亿元、37.47亿元、44.11亿元，经调整净利润分别为32.30亿元、38.75亿元、44.86亿元。
• 估值：对应估值分别为13.1倍、10.9倍、9.4倍PE，显示出估值逐步下降的趋势。

风险提示

• 市场竞争加剧：全球日杂零售市场竞争日益激烈。
• 业态扩展不及预期：公司可能在业态扩展和产品迭代方面面临挑战。
• 宏观经济波动：宏观消费环境可能对业绩产生不利影响。

财务指标概览

股票信息

持续发展与优化

公司通过优化各业态、产品、供应链及渠道建设，持续提升运营效率。同时，公司已成功完成永辉交易交割，进一步增强其市场竞争力和业务布局。未来，公司有望通过TOPTOY的拓展，实现第二增长曲线。