20241203-开源证券-名创优品-09896.HK-港股公司信息更新报告_Q3海外直营拓店加速带动毛利率提升_期待旺季表现_3页_569kb

名创优品（09896HK）投资分析总结

公司概况

名创优品（MINISO）维持“买入”投资评级。2024年前三季度实现营收45.23亿元，同比增长193%，经调整净利润68.6亿元，同比增长69%。分析师预计公司2024-2026年归母净利润分别为273亿、339亿和416亿元，当前股价对应PE为191、154和126倍。

核心亮点

国内市场

• MINISO：前三季度收入244亿元（+57%），线下收入同比增长38%，但同店销售出现小幅下滑，主要受高基数及客单价影响。截至Q3净增门店135家，累计达4250家。
• TOPTOY：前三季度收入272亿元（+504%），同比增长显著，同店销售增长14%，净增门店39家，Q3自研产品占比提升，盈利能力持续改善。

海外市场

• 拓店加速：全年目标净增门店650-700家（此前设定为550-650家），Q3净增183家，直营/代理补增131/52家。
• 同店增长：北美、亚洲（中国外）市场同店销售中单位数增长，欧洲及拉美市场分别低个位数和个位数增长。预计Q4旺季门店效率将持续提升，经营杠杆释放带动利润率改善。

盈利能力

• 毛利率：前三季度毛利率44.9%，同比提升3.1个百分点，主要得益于高毛利的海外直营收入占比及TOPTOY产品组合优化。
• 费用率：同期期间费用率同比提升，销售及管理费用增加明显，主要由于门店扩张。
• 净利率：经调整净利率有所下降，受费用率上升影响。

风险

• 市场竞争加剧、拓展受阻、地缘政治风险

估值

预计未来三年估值持续下行，2024-2026年PE分别为191、154、126倍

其他

公司坚持“品质零售+兴趣消费”战略，在线下零售变革中保持增长动力，看好其国内矩阵布局和海外扩张。风险提示包括市场变化、门店拓展和政策风险。