20250324-山西证券-名创优品-09896.HK-名创品牌全年净开门店超千家_2024Q4毛利率创单季新高_5页_467kb

名创优品 (09896.HK) 详细总结

核心内容

名创优品（09896.HK）于2025年3月21日公布2024年度业绩，全年营收同比增长22.8%，达到169.94亿元，经调整净利润同比增长15.4%，归母净利润同比增长16.2%。公司对2025年收入增长持乐观态度，预计未来三年营业收入将分别达到209.71亿元、253.31亿元和300.11亿元，归母净利润分别为30.68亿元、37.29亿元和44.55亿元。基于当前收盘价，2025-2027年PE分别为14.9、12.2和10.2，维持“买入-A”评级。

主要观点

营收增长与毛利率提升

• 全年营收增长：2024年公司实现营收169.94亿元，同比增长22.8%。
• 毛利率提升：2024年毛利率为44.9%，同比提升3.7个百分点；2024Q4毛利率达47.0%，创单季新高。
• 毛利率提升原因：高毛利率的海外直营市场占比提升、产品组合优化、TOPTOY产品组合优化。

同店销售表现

• MINISO中国：全年营收93.28亿元，同比增长10.9%；线下业务营收同比增长9.6%，可比同店销售同比下滑高单位数，主要因客单量下降。
• MINISO海外：全年营收66.74亿元，同比增长41.9%；海外直营市场收入同比增长66.2%，代理市场收入同比增长19%；同店销售同比增长中单位数。
• TOPTOY：全年营收9.83亿元，同比增长44.7%；同店销售同比增长低单位数；截至2024年末，门店达276家，海外市场门店为4家。

门店扩张情况

• MINISO中国：全年净开门店超千家，截至2024年末门店总数达4386家，其中直营门店25家，第三方门店4361家。
• MINISO海外：全年净开门店631家，截至2024年末海外门店总数达3118家，直营门店503家，第三方门店2615家。
• TOPTOY：全年净开门店128家，截至2024年末门店总数达276家。

费用与利润情况

• 费用率上升：销售及管理费用率同比提升，其中销售及分销费用率20.7%，同比上升4.2个百分点；一般及行政费用率5.5%，同比上升0.6个百分点。
• 净利润率：经调整净利润率16.0%，同比下滑1.0个百分点；归母净利润率25.4%，同比上升0.7个百分点。
• 经营活动现金流：2024年经营活动现金流净额为21.68亿元，与净利润基本匹配。

关键信息

财务数据预测

风险提示

• 国内可比同店销售恢复低于预期
• 海外市场拓展不及预期
• 汇率大幅波动风险

投资建议

公司预计2025年收入将加速增长，主要通过以下策略实现：

• 国内市场：通过IP产品、产品品类优化、渠道优化提升同店销售增长。
• 海外市场：继续加快开店速度，拓展战略市场，同时提升存量门店盈利水平。
• 费用管控：在提升毛利率的基础上强化费用管控，优化店铺经营模式，维持合理利润率。

估值与财务指标

评级体系说明

• 公司评级：买入-A（预计涨幅领先相对基准指数15%以上）
• 行业评级：领先大市（预计涨幅超越相对基准指数10%以上）
• 风险评级：B（预计波动率大于相对基准指数）

总结

名创优品2024年业绩表现稳健，营收和净利润均实现增长，海外业务成为主要增长引擎。公司通过优化产品结构、加强IP产品开发、拓展海外市场等方式提升盈利能力。尽管费用率上升影响了净利率，但公司仍预计未来三年收入将持续增长，维持“买入-A”评级。投资者需关注国内同店销售恢复、海外市场拓展及汇率波动等风险。