能源开采行业天然气行业系列报告之三：从美国经验看市场化改革带来的天然气行业发展新机遇-20200302-东兴证券-25页_1mb

从美国经验看市场化改革带来的天然气行业发展新机遇

核心内容

本报告分析了我国天然气行业定价机制的演变与当前状况，并通过美国天然气市场化改革的经验，展望了我国天然气行业未来的发展趋势与机遇。报告指出，市场化改革有助于提升产业效率、促进技术进步、降低成本，并推动天然气产业的健康协调发展。

主要观点

1. 天然气定价机制：我国天然气价格体系分为出厂价、管输费、门站价、配气费和终端价，目前实行“管住中间，放开两头”的定价机制，但仍有待完善。
2. 定价机制演变：我国天然气定价机制经历了从政府定价、政府指导定价到市场化定价的转变，2011年起开始试点市场化定价。
3. 美国经验启示：美国天然气市场经历了四个阶段的演变，最终实现充分市场化，促进了产业良性发展和居民用气成本的下降。
4. 我国发展现状：我国天然气市场在生产商数量、长输管道里程、储气库数目和天然气交易中心等方面仍处于相对落后状态，发展潜力巨大。
5. 市场化改革趋势：我国天然气市场化改革持续推进，将逐步推动上游勘探开发、中游运输、下游销售等环节的优化，提升整体产业效率。
6. 行业机遇：市场化改革将为上游非常规气开发企业、下游城燃企业及中游管网建设公司带来新的发展机遇。

关键信息

我国天然气价格机制现状

• 定价结构：包括出厂价、管输费、门站价、配气费和终端价。
• 管输费：国家管控，趋向公平合理，2016年起按“准许成本加合理收益”原则制定。
• 门站价：实行基准门站价管理，但部分非常规气和进口管道气存在价格倒挂现象。
• 终端价：区分居民与非居民用气，非居民用气价格较高，不利于公平竞争。

美国天然气市场发展经验

• 市场结构：高度市场化，参与主体多，价格由市场形成。
• 发展历程：经历了低监管、过度监管、逐步放开、充分市场化四个阶段。
• 产业发展：市场化促进了技术研发、行业优胜劣汰，实现了居民用气成本下降。
• 关键要素：管输与销售分离、储气库规模化、天然气交易中心建设等。

我国天然气产业展望

• 上游：市场化将促进勘探开发竞争，降低开采成本，利好非常规气企业。
• 中游：国家管网公司成立后，管输费有望实行“两部制”定价机制，提升管网建设效率。
• 下游：门站价逐步放开，提升用户选择权，促进终端需求增长，利好优质城燃企业。

投资建议

• 关注全产业链：建议聚焦天然气上、中、下游各环节，把握市场化改革带来的新机遇。
• 重点企业：
  • 中国石化（600028.SH）：国内第二大油气生产商，页岩气开发领先，配气业务稳定，分红率高。
  • 新天然气（603393.SH）：新疆地区主要城燃企业，完成全产业链布局，盈利空间大。
  • 华润燃气（1193.HK）：优质城燃企业，积极拓展燃气网络，受益于天然气价格市场化。
  • 深圳燃气（601139.SH）：城燃业务稳定，LNG接收站建设推动气源多元化，享受价差利润。

风险提示

• 行业政策出现重大变化
• 油气价格大幅波动
• 终端需求不及预期

行业重点公司盈利预测与评级

行业评级体系

• 行业评级：

  • 看好：行业指数相对强于市场基准指数收益率5%以上
  • 中性：行业指数相对市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间
  • 看淡：行业指数相对弱于市场基准指数收益率5%以上

• 公司评级：

  • 强烈推荐：公司股价相对强于市场基准指数收益率15%以上
  • 推荐：公司股价相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间
  • 中性：公司股价相对市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间
  • 回避：公司股价相对弱于市场基准指数收益率5%以上