20211107-天风证券-石油化工天风问答系列_天然气真的适合高度市场化吗__8页_635kb

石油化工行业总结：天然气市场化与欧洲、中国影响差异分析

核心内容

本报告通过对比欧洲与中国的天然气市场结构和定价机制，分析天然气价格波动对两国用气成本和通胀压力的影响差异，并探讨中国天然气市场化改革的路径与风险。

主要观点

欧洲天然气市场高度市场化

1. 高度市场化与联动性
   欧洲电力、天然气、煤炭和碳市场高度市场化并相互联动，价格体系对外部因素（如天气）非常敏感，导致价格波动剧烈，影响社会用能成本。

2. 能源结构与市场机制
   欧洲一次能源中天然气占比约24%，电力需求与可再生能源出力密切相关，尤其是风电和光伏。非化石能源发电的高沉没成本和低边际成本，使得电价易受天气影响。

3. 碳交易市场的作用
   自2019年起，欧洲碳交易市场改革后，碳价有效连接了电、气、煤市场，使得天然气发电在碳成本下更具竞争力。因此，欧洲天然气价格与煤炭、碳价形成联动。

中国天然气市场仍处于改革阶段

1. 市场结构与定价机制
   中国天然气市场仍以管道气和LNG双轨定价为主，与JKM挂钩的占比不足3%，整体市场化程度较低。

2. 能源结构与下游需求
   天然气在中国一次能源中占比约8%，煤炭仍占主导地位。下游需求中，工业和化工占比超过50%，民生需求（如城燃和发电）仅占不到一半，因此天然气涨价对民生影响有限。

3. 保供策略与价格传导
   中国在冬季保供期采用“压非保民”策略，限制非居民用气以保障民生需求。中石油等企业在保供期对不同气量设定不同涨价幅度，合同内气量涨幅一般在20%左右，合同外气量则根据现货市场定价。

关键信息

• 欧洲天然气价格波动大：TTF作为欧洲主要天然气定价基准，价格受天气、能源结构和碳价影响显著，导致天然气成为能源品涨价的龙头。
• 中国天然气价格影响有限：由于定价机制不完全市场化，且与JKM挂钩比例低，天然气涨价对社会用能成本和通胀压力影响较小。
• 市场化改革需谨慎：中国在推进天然气市场化过程中，需平衡市场化与保民生之间的关系，避免因价格波动过大而影响社会稳定。

风险提示

1. 下游需求受压制风险：能源品价格过快上涨可能抑制工业和化工需求。
2. 国企亏损风险：定价体系僵化可能导致国企承担亏损。
3. 价格波动风险：过度市场化可能引发天然气价格剧烈波动，增加国内用能成本和通胀压力。

结论

欧洲天然气市场高度市场化与联动性，使其价格对天气等外生因素高度敏感，而中国由于市场结构、能源占比和下游需求特点，天然气价格波动对整体经济影响相对较小。中国在推进天然气市场化改革时，需权衡市场化程度与社会稳定之间的关系，确保价格机制既能反映供需变化，又能保障民生需求。