20250110-天风证券-能源开采行业专题研究_美国天然气空间与时间上或存在错配_10页_1mb

美国天然气市场面临供需错配问题，尤其在Permian区块，2023年天然气产量达233 Bcf/d，但管道容量仅755 Bcf/d，导致Waha价格低于HH价格（2024年分别为-37美元/MMBTU和232美元/MMBTU）。当前管道扩容计划正在进行中，预计到2028年增加输送能力，价差可能收窄。同时，LNG码头建设延期（如GoldenPass和Rio Grande延期），导致2025-2026年供给增量有限，或改善供需格局。2025年美国天然气可能去库，维持HH价格在2-3美元/MMBTU历史中枢；2026年开始累库。

投资方面，建议关注卫星化学和新奥股份。卫星化学原材料为乙烷，价格与HH挂钩，预计维持低成本扩张；新奥股份通过长协锁定低价资源，如与国际公司签署1016万吨合约，提升盈利稳定性。风险包括原油下跌导致天然气供给减产、LNG建设加速或页岩气产量下降。

总体来看，美国天然气市场供需在短期内维持宽松，长期依赖基础设施发展和需求变化。投资者应聚焦能源开采领域的成本优势企业，管理价格波动风险。