20220406-首创证券-航发控制-000738.SZ-公司简评报告_航发控制系统龙头盈利能力提升_22年目标营收增长22.6__4页_791kb

报告摘要

航发控制研究报告总结

核心内容

航发控制（000738）是一家国内航空发动机控制系统领域的龙头企业，其2021年财报显示公司实现了良好的业绩增长，2022年营收目标也表现出强劲的增长预期。分析师曲小溪首次覆盖该股，给予“增持”评级，认为其在军民用市场具有广阔的发展前景。

主要观点

盈利能力显著提升：2021年公司实现营业收入41.6亿元，同比增长18.3%；归母净利润4.88亿元，同比增长30.7%；扣非归母净利润4.66亿元，同比增长50.2%。公司通过降本措施和聚焦主业，显著提升了盈利能力。
营收增长预期良好：2022年公司营收预算为51亿元，同比增长22.6%。预计2022-2024年归母净利润分别为6.69亿元、8.83亿元和11.12亿元，呈现持续增长趋势。
毛利率下降但净利率提升：2021年毛利率为28.2%，同比下降0.8个百分点，主要受材料成本影响。但净利率达到12.4%，同比提升1.8个百分点，显示公司规模效益逐渐显现。
费用控制成效显著：公司2021年期间费用下降2778万元，管理费用率降低2.4个百分点，管理效率大幅提升。
在手订单充足：2021年末合同负债达8.7亿元，较年初增加7.7亿元；军品销售合同预收款增加7.5亿元，显示公司订单充足，未来业绩有保障。
关联交易增长迅速：2021年关联交易金额30.3亿元，同比增长19.3%；2022年预计增长至43.3亿元，增长率达到42.9%，显示公司与关联方合作加深，业务拓展加快。
研发投入持续增加：2021年研发投入为1.5亿元，同比增长4.1%，公司持续投入以提升研发能力，推动高质量发展。
资本运作优化产业能力：2021年公司通过定增募资33.6亿元，完成对北京航科、贵州红林、航空苑的全资收购，进一步优化资源配置，提升产业能力。

关键信息

财务数据：公司2021年总股本为13.15亿股，总市值为304.07亿元。2021年资产负债率为24.6%，流动比率和速动比率分别为4.08和3.64，显示公司偿债能力良好。
财务比率预测：预计2022-2024年公司毛利率将从28.2%提升至29.3%，净利率从12.4%提升至15.1%。ROE和ROIC预计分别达到6.0%和8.4%，显示公司盈利能力增强。
估值指标：当前PE为62.4倍，预计2022年PE为45.4倍，2023年为34.4倍，2024年为27.3倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的信心。
投资建议：分析师认为公司具备长期增长潜力，给予“增持”评级，认为其未来业绩增长和行业地位将支撑股价表现优于沪深300指数。

风险提示

宏观经济风险：疫情可能对整体经济产生影响，进而影响公司下游需求。
新产品研发风险：新产品研发进展不及预期可能影响公司未来的盈利能力和发展速度。

财务预测

年份	营收（亿元）	营收增速（%）	净利润（亿元）	净利润增速（%）	EPS（元/股）	PE
2021	41.57	18.8%	4.88	32.7%	0.37	62.4
2022E	51.53	24.0%	6.69	37.3%	0.51	45.4
2023E	63.50	23.2%	8.83	31.9%	0.67	34.4
2024E	77.75	22.4%	11.12	26.0%	0.85	27.3

评级说明

投资建议标准：以报告发布后6个月内市场表现为比较基准，公司股价或行业指数相对沪深300指数的涨幅在5%-15%之间时，给予“增持”评级。
分析师简介：
- 曲小溪：首创证券研究发展部机械及军工行业首席分析师，曾获多项最佳分析师奖项。
- 黄怡文：研究助理，中央财经大学金融硕士，2021年8月加入首创证券。