20211025-东吴证券-食品饮料行业跟踪周报_旺季来临_震荡中寻求超预期机遇_14页_877kb

食品饮料行业跟踪周报总结

核心内容概览

本周食品饮料行业整体表现承压，沪深300上涨0.56%，而食品饮料行业下跌1.22%，相对沪深300指数超额收益为-1.78%。在SW行业分类下排名21，其中调味发酵品涨幅最大（4.88%），啤酒跌幅最大（-5.32%）。食品饮料指数市盈率为43.26，高于历史均值10.16个单位，估值溢价率为224.77%，高于历史均值89.39个百分点。

主要观点

白酒板块

• 高档酒：茅台、五粮液、泸州老窖等表现稳健，茅台三季度营收和利润均实现双增长，预计全年业绩稳定。五粮液计划外打款比例高，预计八代产品动销增长超预期。泸州老窖控货挺价，国窖1573停货以优化库存，预计全年任务完成良好。
• 次高端酒：全国化次高端品牌如山西汾酒、古井贡酒、舍得酒业、酒鬼酒等表现积极，渠道反馈良好，预计下半年增速有超预期潜力。部分企业如舍得酒业因股权激励未达标而进行股票回购，但三季度业绩仍超预期。

啤酒板块

• 罐装化与高端化趋势明显，均价提升和成本降低成为主要驱动因素。
• 华润啤酒、雪花、青岛啤酒等龙头公司通过提价和产品结构优化实现利润改善。
• 中低端产品增速承压，但高端产品市场空间广阔，预计中长期竞争将向价增转移。

食品类板块

• 调味品：海天味业、洽洽食品、安琪酵母等陆续提价，带动行业回暖。海天味业提价落地，其他企业跟进预期强烈。
• 复合调味品：受益于消费场景恢复，行业整体表现向好，颐海国际等企业通过产品提价和渠道优化提升业绩。
• 休闲食品：行业仍处增长阶段，成本压力有所缓解，建议关注渠道库存改善及产品结构优化的公司。
• 烘焙原料：烘焙行业持续增长，冷冻烘焙产品受疫情影响快速导入市场，安琪酵母等受益于原材料价格高位。

关键信息

增长建议

• 推荐个股：贵州茅台、五粮液（高档酒龙头）；山西汾酒、古井贡酒（次高端酒龙头）；舍得酒业、酒鬼酒（关注超预期潜力）；金种子酒（新品与管理层改革）；日辰股份（大客户开拓与利润率改善）；妙可蓝多（常温产品潜力）；百润股份、东鹏饮料（全国化与市场份额提升）；承德露露、养元饮品（短期反弹与中期恢复逻辑）；华润啤酒（高端化逻辑）。

行业趋势

• 白酒：全国化次高端继续扩张，消费升级推动产品结构升级。
• 啤酒：高端化与罐装化趋势明显，提价和渠道优化带动利润增长。
• 食品：调味品、烘焙原料、复合调味品等细分行业受益于消费场景复苏和提价逻辑。

原奶行业

• 国内生鲜乳价格持续上涨，从2020年初的3.58元/kg上涨至2021年9月的4.34元/kg，涨幅21.17%。
• 奶业龙头在规模效应下议价能力较强，毛利率仍有提升空间。
• 进口奶粉价格维持高位，国内原奶行业竞争趋缓。

风险提示

• 宏观经济不及预期
• 食品安全风险
• 白酒需求不达预期
• 行业竞争加剧

投资建议

• 推荐贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒等高档酒和次高端酒龙头，关注其业绩增长和市场扩张潜力。
• 关注华润啤酒、百润股份、东鹏饮料等在高端化和全国化方面有明确战略的企业。
• 休闲食品和烘焙原料板块中，建议关注渠道优化和产品结构升级的个股。

总结

本周食品饮料行业在旺季来临之际表现震荡，白酒板块表现稳健，啤酒板块呈现高端化和罐装化趋势，食品板块整体回暖。建议投资者关注高档酒和次高端酒龙头，以及具备全国化和结构优化能力的个股，同时警惕宏观风险和行业竞争加剧带来的不确定性。