20180108-招商证券-食品饮料行业周报_啤酒显底继续验证_拥抱板块旺季行情_20页_1mb

食品饮料行业周报总结（2018.01.07）

核心内容

本周食品饮料行业表现强劲，整体行业指数上涨3.80%。分析师认为，白酒行业业绩高增趋势逐步确立，食品饮料板块的投资逻辑贯穿全年，建议投资者积极买入板块，拥抱旺季行情。同时，啤酒行业已度过底部期，但基本面仍需跟踪验证，短期股价可能受到提价消息的推动，但持续提价存在障碍，建议关注基本面较好的华润。

主要观点

• 白酒行业：茅台提价带动整体板块行情，五粮液和国窖1753的量价齐升逻辑得到强化。茅台系列酒表现亮眼，2017年实现营收65亿元，利润4亿元，2018年目标为80亿元，利润7亿元。茅台系列酒对报表贡献2%的利润增速，且预计会超出预期。

• 食品饮料板块：食品投资逻辑贯穿全年，大众品持续受益于需求回暖，一季度更受益于春节晚和基数低。伊利股份因渠道下沉和品牌建设，成为行业新周期中的受益龙头，预计费用下降将带来业绩弹性。

• 啤酒行业：行业大底已过，成本上涨推动行业边际变化，但需求和格局改善尚未明显，建议继续左侧验证。华润和青啤等企业已出现提价报道，但提价对利润率的改善空间有限，且持续提价存在障碍。

关键信息

一、渠道调研周周鲜

• 茅台：批发和团购价格涨至1700元，终端货源紧张，1月份计划量陆续到货，批价有望稳定。

• 五粮液：批价维持840-850元，部分经销商有惜售心态，预计1月底批价有所提升。

• 国窖1753：批价及终端价维持不变。

二、行业最新观点

• 啤酒行业：行业大底已过，成本上涨推动行业边际变化，但需求及格局改善尚不明显，继续左侧验证。

• 五粮液：基本面从不确定走向确定，估值压制因素包括放量20%、系列酒冲击百亿、团队执行力。公司通过“百城千县万店”工程转向营销型公司，未来增长逻辑清晰。

• 茅台：系列酒2018年目标80亿元，计划新增经销商1000家，打造“茅系”品牌集群，推动品牌和产品“瘦身”。

• 洋河股份：渠道利润进一步改善，年底经销商打款踊跃，预计18年收入和利润增长20%，EPS为5.37元，当前股价仅对应22.4倍PE。

• 伊利股份：下线市场复购率提升是关键，渠道下沉和精细化服务是提升终端复购率的关键。预计费用下降将带来业绩弹性，目标价40元。

三、投资策略

• 白酒：业绩高增逐步确定，推荐茅台、五粮液、国窖1753等。

• 食品饮料：投资逻辑贯穿全年，推荐伊利、山西汾酒、洋河、古井贡、泸州老窖、沱牌舍得、水井坊、安琪酵母、中炬高新、双汇发展、海天味业等。

• 啤酒：建议关注基本面较好的华润，继续左侧验证。

四、风险提示

• 白酒终端价格攀升带来的负面舆论。

• 需求不及预期。

投资组合推荐

• 茅台、五粮液、伊利、山西汾酒、洋河、古井贡、泸州老窖、沱牌舍得、水井坊、安琪酵母、中炬高新、双汇发展、海天味业等。

行业动态

• 白酒：茅台系列酒2017年销量突破3万吨，营收65亿元，实现“双指标”成倍增长。五粮液旗下公司成为凯翼汽车第三大股东，股权结构发生变化。

• 乳制品：伊利股份在2017年市场份额稳居国产品牌第一，国内婴幼儿配方乳粉产品配方注册制正式实施，对行业带来积极影响。

• 其他食品饮料板块：涪陵榨菜因环保问题暂停5万吨萝卜生产项目；燕塘乳业与风行乳业因产品包装相似对簿公堂；新希望乳业通过“中国优质乳工程”验收。

市场回顾

• 行业指数：食品饮料行业本周上涨3.80%，上证指数上涨2.56%，深证成指上涨2.74%，沪深300上涨2.68%。

• 个股表现：贵州茅台、五粮液、洋河股份等涨幅居前，沱牌舍得、口子窖等跌幅较大。

下周重要信息提示

• 股东大会安排：多家公司将于下周召开临时股东大会，涉及股权变更、业绩预增、员工持股计划等。

行业重点公司估值表

• 高端白酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份等均被强烈推荐，估值在25-60倍之间。

• 大众品：伊利股份、双汇发展、海天味业等被强烈推荐，估值在20-50倍之间。

• 中性推荐：青岛啤酒、燕京啤酒等。

分析师承诺与背景

• 分析师团队：招商证券食品饮料研究团队具有丰富的行业研究经验，连续13年入选《新财富》最佳分析师。

• 分析师背景：

  • 杨勇胜：资深分析师，2011年加入招商证券。
  • 董广阳：首席分析师，2008年加入招商证券。
  • 李晓峥：2015年加入招商证券。
  • 欧阳予：2017年加入招商证券。
  • 于佳琦：2016年就职安信证券，2017年加入招商证券。

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上。
  • 审慎推荐：公司股价涨幅在5%-20%之间。
  • 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间。
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上。

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平。
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致。
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平。

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数。
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数。
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数。