20170103-光大证券-非金属类建材行业2017年度投资策略_需求为前提_价格与盈利驱动为主_13页_1mb

2017年度投资策略总结：水泥行业

核心内容

2017年水泥行业投资策略以需求为前提，价格与盈利驱动为主。报告指出，2016年经济稳增长政策推动固定资产投资与房地产投资回暖，带动水泥行业需求小幅稳定增长。2017年，随着供需格局持续改善，水泥价格及盈利水平有望进一步提升。

主要观点

• 经济L型与稳增长主导：2016年经济以“稳增长”为主旋律，固定资产投资与房地产投资增速企稳，推动水泥行业需求小幅增长。
• 水泥需求平稳增长：2016年水泥产量同比增长2.7%，需求恢复主要来源于房地产和基建投资的改善。
• 供需格局改善：2016年新增产能持续萎缩，行业整体供给收缩，叠加限产协同和停窑检修，推动水泥价格上涨。
• 区域供需差异显著：华东、中南及华北区域供需格局较优，其中华北受益于京津冀一体化，具备需求增长亮点。
• 价格基础稳固：2016年水泥均价上涨37%，为2017年行业盈利改善奠定基础。
• 盈利改善可期：由于价格回升和成本控制，水泥行业盈利水平有望持续改善，尤其是华东、中南区域。
• 重点个股推荐：华新水泥、万年青、海螺水泥被推荐为优先选择，冀东水泥则因京津冀一体化受益，获得增持评级。

关键信息

行业概况

• 2016年1-11月全国水泥产量22亿吨，同比增长2.7%。
• 房地产投资回暖企稳，增速回升5.2个百分点。
• 基建投资保持20%左右增速，成为稳增长引擎。
• 2016年水泥均价为291元/吨（不含税），较2016年2月低点上涨约37%。

区域分析

重点公司推荐

• 华新水泥：2016年三季报归属母公司净利润同比增长328%，预计2017年EPS为0.60元，目标价10元，维持“买入”评级。
• 万年青：2016年EPS为0.74元，预计2017年EPS为0.99元，目标价10元，维持“买入”评级。
• 海螺水泥：2016年EPS为1.94元，预计2017年EPS为2.27元，目标价25.20元，维持“买入”评级。
• 冀东水泥：受益于京津冀一体化，预计2017年EPS为0.32元，目标价13元，维持“增持”评级。

风险提示

• 房地产投资、基础设施建设投资增速下滑。
• 水泥价格下滑，导致行业及公司盈利增长不达预期。

投资建议

区域推荐

• 华东、中南区域：推荐华新水泥、万年青、海螺水泥，因其供需格局较优，盈利弹性高。
• 华北区域：冀东水泥有望受益于京津冀一体化带来的需求增长，建议增持。

估值与盈利预测

评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 中性：与市场基准指数变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：投资收益率落后市场基准指数5%-15%。
• 卖出：投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因信息不全或重大不确定性事件无法给出明确评级。

总结

2017年水泥行业在稳增长政策下需求保持小幅稳定增长，价格与盈利驱动为主要投资逻辑。重点区域如华东、中南及华北供需格局改善明显，其中冀东水泥因京津冀一体化受益，盈利改善预期强烈。推荐关注华新水泥、万年青、海螺水泥等公司，建议投资者在关注需求恢复与价格走势的同时，结合成本控制与区域政策红利，把握行业盈利改善机遇。