20211122-天风证券-FOF组合推荐周报_上周_双鑫_ETF和日历FOF组合表现较好_9页_1mb

基金研究周报总结

核心内容概述

本报告分析了四类FOF组合及“双鑫”ETF组合的跟踪表现，分别从日历效应、业绩增强、规模低估及“核心+卫星”策略构建的角度出发，探讨了不同策略在不同市场环境下的收益表现和有效性。

主要观点与关键信息

1. 日历效应FOF组合

• 策略简述：基于基金业绩的月度效应检验，发现主动权益类基金在三月末前后具有较长期的持续性，因此在每年三月末利用过去一年业绩涨跌幅构建日历效应因子值，每期等权重持有5只基金，年度调仓。
• 收益表现：
  • 截至2021年11月19日，年化收益为21.51%，年化超额基准为7.69%。
  • 今年以来累计收益为11.22%，超额基准为3.62%。
  • 上周超额收益为1.12%。
• 特点：在市场上涨年份超额收益通常在10%以上，市场下跌年份也能小幅跑赢基准，展现出较强的市场适应能力。
• 风险提示：市场结构变化和基金风格调整可能影响模型效果。

2. 业绩增强FOF组合

• 策略简述：采用剥离风格后的选股Alpha作为基金经理选股能力的度量指标，引入衰减加权法以提升因子有效性，并通过优化模型控制行业和风格暴露，季度调仓。
• 收益表现：
  • 截至2021年11月19日，年化收益为15.94%，年化超额基准为5.52%。
  • 今年以来累计收益为9.40%，超额基准为1.79%。
  • 上周超额收益为0.03%。
• 特点：组合每年均能跑赢基准，具备良好的稳健性。

3. 规模低估FOF组合

• 策略简述：基金规模与未来业绩呈倒U型关系，结合份额因子与长期选股Alpha因子构建规模低估因子，筛选具备选股能力但规模偏小的基金，季度调仓。
• 收益表现：
  • 无约束组合：截至2021年11月19日，年化收益为18.50%，年化超额基准为8.08%；今年以来累计收益为25.67%，超额基准为18.05%。
  • 有约束组合：截至2021年11月19日，年化收益为19.36%，年化超额基准为8.94%；今年以来累计收益为21.15%，超额基准为13.52%。
  • 上周无约束组合超额收益为0.22%，有约束组合为-0.81%。
• 特点：结合份额因子后，选基因子有效性显著提升，展现出良好的业绩预测性。

4. “双鑫”ETF组合

• 策略简述：采用“核心+卫星”结构，核心资产为长期表现突出的风格、板块指数，卫星资产通过Two-Beta板块轮动模型配置，识别宏观情景并选择最优板块。
• 收益表现：
  • 截至2021年11月19日，年化收益为18.62%，年化超额基准为14.47%。
  • 今年以来累计收益为1.57%，超额基准为9.10%。
  • 上周超额收益为1.59%。
• 特点：组合换手率较低，平均年化单边换手1.25倍，具备较好的长期收益能力。

组合对比与分析

风险提示

• 本报告基于历史数据统计，市场结构调整和基金风格变动可能导致模型失效。
• 投资决策应结合个人投资目标、财务状况和风险承受能力，必要时咨询专业意见。

作者信息

• 吴先兴：分析师，SAC执业证书编号：S1110516120001，邮箱：wuxianxing@tfzq.com
• 韩乾：联系人，邮箱：hanqian@tfzq.com

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图表目录

• 图1：日历效应FOF组合走势图（20060331-20211119）
• 图2：业绩增强FOF组合走势图（20090131-20211119）
• 图3：无约束的规模低估FOF组合走势图（20090131-20211119）
• 图4：有约束的规模低估FOF组合走势图（20090131-20211119）
• 图5：“双鑫”ETF组合走势图（20090131-20211119）

内容目录

1. 日历效应FOF组合
2. 业绩增强FOF组合
3. 规模低估FOF组合
4. “双鑫”ETF组合