20221205-天风证券-FOF组合推荐周报_上周有约束的规模低估FOF组合超额收益表现较好_8页_1mb

基金研究周报总结

核心内容概述

本报告分析了三种FOF（基金中基金）组合策略的绩效表现与构建逻辑，包括日历效应FOF组合、规模低估FOF组合和多维度因子FOF组合。报告通过历史数据回测与跟踪结果，展示了各组合在不同时间段内的收益表现，并提示了市场风险。

主要观点

1. 日历效应FOF组合

• 策略逻辑：基于主动权益类基金在三月末前后存在较长期的持续性表现，构建日历效应因子，每年三月末调仓，等权重持有5只基金。
• 收益表现：
  • 截至2022年12月2日，年化收益为17.98%，年化超额基准为7.03%。
  • 今年以来累计收益为-24.77%，超额基准为-0.35%。
  • 上周超额收益为-0.23%。
• 特点：在市场上涨时表现突出，下跌时也能小幅跑赢平均业绩，展现出较强的市场适应性。

2. 规模低估FOF组合

• 策略逻辑：基金规模与未来业绩呈现倒U型关系，结合份额因子与长期选股Alpha因子，筛选出规模偏小但具备选股能力的基金，季度调仓。
• 收益表现：
  • 无约束组合年化收益为14.72%，年化超额基准为7.38%。
  • 有约束组合年化收益为15.47%，年化超额基准为8.13%。
  • 今年以来无约束组合累计收益为-23.03%，超额基准为1.37%；有约束组合累计收益为-22.76%，超额基准为1.64%。
  • 上周无约束组合超额收益为-0.36%，有约束组合为-0.07%。
• 特点：通过规模因子与选股能力的结合，提升了选基因子的预测性，表现相对稳健。

3. 多维度因子FOF组合

• 策略逻辑：综合考量基金经理的选股能力、交易能力、收益能力等主观因素，以及基金的份额、持有人结构、绩效评价等客观因素，构建多维度因子模型，每期等权重持有10只基金，季度调仓。
• 收益表现：
  • 截至2022年12月2日，年化收益为17.03%，年化超额基准为8.69%。
  • 今年以来累计收益为-20.04%，超额基准为3.98%。
  • 上周超额收益为-1.28%。
• 特点：结合持股信息与基金打分，增强了组合的稳健性，表现出较强的收益增强能力。

关键信息

• 业绩基准：所有组合均以主动偏股型基金每日业绩中位数复合成的指数作为基准，代表主动偏股型基金的平均表现。
• 调仓频率：
  • 日历效应FOF组合：年度调仓。
  • 规模低估FOF组合：季度调仓。
  • 多维度因子FOF组合：季度调仓。
• 费率信息：
  • 日历效应FOF组合：申购费率1%，赎回费率0.25%。
  • 规模低估FOF组合：无约束组合申购费率1%，赎回费率0.5%；有约束组合申购费率1%，赎回费率0.5%。
  • 多维度因子FOF组合：申购费率1%，赎回费率0.5%。
• 风险提示：报告基于历史数据，市场结构调整、基金风格变动等因素可能导致模型失效。

总结

三种FOF组合策略均基于不同的因子逻辑构建，旨在通过因子筛选提升基金组合的收益表现。其中：

• 日历效应组合在市场上涨时表现突出，具有较强的市场敏感性。
• 规模低估组合通过结合规模与选股能力，提升了组合的稳健性。
• 多维度因子组合综合考虑了基金经理的多方面能力与基金的客观数据，表现出较好的收益增强效果。

尽管三者在不同市场环境下各有优势，但均面临市场风格变化带来的不确定性。投资者应根据自身风险偏好与投资目标，结合市场情况审慎选择。