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一心堂（002727）医药零售半年报点评总结

核心内容概述

一心堂于2018年8月28日发布半年报点评报告，分析其2018年上半年的经营状况及未来发展趋势。报告指出，公司业绩稳健增长，门店扩张稳步推进，区域布局优化，盈利能力和投资价值均表现出较强的发展潜力。

主要观点

业绩表现

• 营收增长：2018年上半年实现营收42.92亿元，同比增长17.53%。
• 净利润增长：归属于上市公司股东的净利润为2.92亿元，同比增长35.30%，业绩符合预期。
• 盈利指标：基本每股收益为0.52元，每股净资产为6.72元，净资产收益率为7.62%。

门店扩张

• 门店数量变化：截至2018年6月30日，公司门店净增加198家；截至2018年8月24日，净增加112家，总门店数达5376家。
• 扩张方式：主要通过自建门店扩张，因并购成本上升，公司放缓了并购节奏。
• 区域布局：公司已形成以西南为核心、华南为战略纵深、华北为补充的区域格局。

川渝市场潜力

• 市场地位：川渝地区门店收入占比达到12.89%，成为公司除云南外的第二大市场。
• 人口优势：川渝地区人口数量是云南地区的两倍有余，具备较大的增长空间。
• 战略意义：公司正通过深耕川渝市场，逐步提升区域影响力。

战略布局

• “农村包围城市”战略：公司在乡镇级别布局超过1000家门店，注重县乡市场的竞争力。
• 市场特点：地市和县乡市场呈现优质、长尾、偏刚需的特征，盈利能力较强。
• 竞争优势：通过快速占领县乡市场，积累竞争优势，未来有望在核心城市超越主要竞争对手。

关键信息

投资建议

• EPS预测：2018-2020年EPS分别为1.02、1.34和1.68元。
• PE预测：对应PE分别为26.68倍、20.31倍和16.20倍。
• 评级：维持“买入”评级，预计未来业绩持续增长。

财务数据概览（单位：百万元）

资产负债表

利润表

现金流量表

主要财务比率

风险提示

1. 处方外流低于预期：可能影响公司药品销售。
2. 新店盈利能力不及预期：可能影响整体盈利水平。

投资评级说明

• 报告发布后6个月内，公司股票涨跌幅相对上证指数/深证成指的基准。
• 股票评级：
  • 买入：相对强于市场表现20%以上
  • 增持：相对强于市场表现5%~20%
  • 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下
• 行业评级：
  • 看好：行业超越市场整体表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

免责声明

• 本报告由山西证券股份有限公司发布，基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 报告仅供参考，不构成投资建议。
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