20201215-川财证券-他山之石·海外精译第243期_现阶段的美国经济复苏进展_5页_360kb

美国经济复苏进展总结

核心内容

本文总结了2020年12月期间，美国经济复苏的最新进展及市场观点，主要基于ClearBridge的Jeff Schulze和Josh Jamner，以及Schroders研究团队的分析。内容涵盖经济复苏趋势、美股估值情况、2021年资本市场机会及风险提示等方面。

主要观点

1. 经济复苏背景

• 新冠疫苗问世：标志着疫情控制取得关键进展，为经济活动恢复提供了基础。
• 美国总统大选结束：政治不确定性降低，有利于市场稳定和政策连续性。
• 股票市场表现强劲：2020年11月，美股单月涨幅为过去75年中第10大的涨幅，达到10.8%。
• VIX指数下降：市场波动性预期降低，反映投资者信心增强。

2. 经济复苏指标

• 房地产市场强劲：房屋开工量同比增长14%，较4月低点增长64%，显示经济复苏动能。
• NAHB房屋市场指数创新高：表明未来房屋开工率有进一步上升的潜力，经济扩张态势明显。
• ClearBridge复苏仪表板：持续显示绿色信号，支持经济正在扩张的判断。

3. 美股估值情况

• 当前市盈率偏高：标普500指数市盈率约为21.8倍，高于历史平均水平16.1倍。
• 周期性板块估值偏低：投资者更倾向于高成长性、高稳定性及高防御性行业，这些行业估值波动较小。
• 低利率环境：10年期美债收益率仅为0.84%，推动投资者转向股票市场，尤其是股息收益率较高的股票。
• 股票回报来源：短期受估值倍数影响较大，长期则更多依赖盈利增长。

4. 2021年资本市场机会

• 大宗商品表现良好：标普GSCI指数全年实现正回报，受益于美元走软。
• 能源板块强势：布伦特原油价格因疫苗乐观情绪和经济复苏预期而上涨。
• 工业金属上涨：铅、铜和铝等金属价格表现强劲，预计2021年低利率环境下仍具上涨潜力。

关键信息

• 经济复苏指标：房屋开工量、NAHB HMI等显示经济正在逐步扩张。
• 市场情绪改善：VIX指数下降，显示市场波动性预期降低，投资者信心回升。
• 估值支撑因素：低利率、股息收益率高、市场行为偏好等。
• 投资建议：关注周期性板块及大宗商品，特别是能源和工业金属。

风险提示

• 美联储政策超预期：可能影响市场利率和流动性。
• 全球地缘政治风险：可能对经济复苏造成干扰。
• 经济增长不及预期：可能拖累市场表现。
• 黑天鹅事件：如疫情反复、政治动荡等，可能对市场造成冲击。

报告来源与声明

• 报告编译来源：ClearBridge的Jeff Schulze和Josh Jamner，以及Schroders研究团队的英文研究报告。
• 分析师声明：分析师具有合法执业资格，独立、客观地出具报告，不与报告观点直接相关。
• 评级体系：
  • 证券评级：以6个月内证券绝对收益为标准，分为买入、增持、中性、减持。
  • 行业评级：以行业相对市场基准收益为标准，同样分为买入、增持、中性、减持。
• 免责声明：
  • 本报告仅供客户使用，非客户不得使用。
  • 报告内容基于公开信息，不保证其真实性、准确性及完整性。
  • 报告观点可能随时间变化，不构成投资建议。
  • 投资者需自行承担投资风险，必要时咨询专业顾问。

结论

2020年底，美国经济在疫苗问世和大选结束后进入复苏阶段，市场情绪显著改善。尽管当前美股估值偏高，但低利率环境、股息收益率及市场行为偏好等因素支撑了估值。2021年，大宗商品尤其是能源和工业金属有望继续上涨，但需警惕政策、地缘政治及全球经济波动等风险。