20180914-川财证券-他山之石·海外精译第154期_经济基本面和估值对美股走势的影响_5页_829kb

海外精译·美股牛市分析总结

背景概述

2009年3月至今，美股已进入史上最长的牛市周期，持续时间超过九年。然而，随着中期选举的临近，市场对美股未来走势的担忧逐渐增加。本期报告汇总了Alliancebernstein的David Wong和Scott Krauthamer以及Clearbridge的策略分析师Jeffrey Schulze的最新观点，旨在为市场提供参考。

核心内容

美股牛市的驱动力

• 企业盈利增长：美国企业持续稳定的收入和利润增长是美股上涨的主要动力。
• 量化宽松政策：美联储的量化宽松政策维持了低利率环境，支撑了股票估值。
• 税改政策影响：2017年12月的美国税改政策显著提升了企业利润，支撑了2018年初的收益增长。

美股表现与经济基本面

• 美股的表现与美国宏观经济紧密相关。2017年美国经济与全球同步增长，而2018年则出现分化，美国经济增长率预计达到3%以上，甚至在第二季度升至4%。
• 企业利润率指标从“需要引起警惕”变为“扩张”，显示经济基本面依然强劲。

美股估值情况

• 标普500的预测市盈率已回落至20年来的中位数水平，2018年第二季度为16.7倍，是近三年来最具吸引力的水平。
• 尽管美国股市估值仍高于其他地区市场，但溢价处于合理范围，且美国公司注重股东回报和资产负债表效率。

主要观点

• 牛市是否终结：尽管市场对美股牛市是否结束存在疑虑，但Alliancebernstein认为，当前美国股市仍具有吸引力，基本面稳固。
• EPS与市场回报：EPS增长是决定美股回报的关键因素。即便税改红利消失，标普500的EPS仍预计在2019年保持超过10%的增长，指数回报率仍较为乐观。
• 风险提示：当前美股仍面临一些风险，包括美联储政策超预期、中期选举带来的政策不确定性、全球黑天鹅事件等。

关键信息

• 经济风险指标变化：ClearBridge的经济风险监控指标显示，货币供应量和企业利润率出现变化，但整体经济基本面仍保持扩张。
• 历史数据参考：1960年以来，标普500在EPS季度增速达到高峰后，指数回报增长率仍保持正值，且中位数表现良好。
• 估值与盈利能力对比：图5显示，美国股票估值虽高于其他市场，但盈利能力和风险调整后收益表现突出。

风险提示与免责声明

• 政策风险：美联储政策、中期选举及全球黑天鹅事件可能对市场产生影响。
• 免责声明：本报告为川财证券研究所对海外机构英文报告的摘译，不代表川财证券观点，仅供市场参考，不用于商业用途。
• 分析师声明：分析师具有合法证券投资咨询资格，报告内容基于合法合规信息，独立、客观出具，不涉及利益冲突。

行业与公司评级标准

• 证券投资评级：以6个月内证券的绝对收益为分类标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：以6个月内行业相对市场基准指数的收益为分类标准，同样分为买入、增持、中性、减持。

重要声明

• 本报告仅供川财证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开信息，不保证其真实性、准确性及完整性。
• 报告观点可能随市场变化而调整，不构成任何投资保证。
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以上为本期报告的核心内容、主要观点和关键信息的总结，供投资者参考。