20171019-川财证券-他山之石·海外精译第116期_美国经济依然处于扩张的后周期_9页_845kb

美国经济扩张周期分析总结

核心内容

美国当前的经济扩张周期已持续八年，是战后最长的一次，但复苏力度较弱。这一周期并未因持续时间长而结束，反而可能继续延续。经济扩张的持续性与结构性因素密切相关，而非传统意义上的周期性结束。

主要观点

• 经济扩张未结束：美国实际GDP较2007年增长13%以上，名义GDP增长30%以上，显示经济仍处于扩张状态。尽管有轻微疲软迹象，但整体仍保持增长。
• 企业投资不足：企业盈利虽恢复，但投资增长不及预期。资本存量老化、低利率环境和金融投资偏好导致企业投资意愿不足，除非出现重大技术创新，否则投资增长将保持温和。
• 家庭消费强劲：家庭部门去杠杆已完成，消费保持弹性。劳动力市场趋紧、工资上升及财富效应支撑消费增长，预计工资占GDP比重将持续上升。
• 结构性因素影响增长：人口老龄化、生产力增长放缓等结构性问题使得经济增长速度低于历史平均水平，但并未显著偏离以往周期。
• 低增长陷阱风险：美国经济面临的最大威胁不是衰退，而是长期低增长。若经济增长持续低于1.5%，可能引发结构性脆弱问题。

关键信息

经济表现

• 实际GDP年均增长率约为2%，名义GDP增长30%以上。
• 美国失业率降至1950年代以来的低位，但就业创造速度放缓。
• 家庭部门财富净值占可支配收入比重达662%，为历史高位。

企业投资

• 企业投资增长低于GDP增速，尤其是制造业和能源行业。
• 企业倾向于进行金融投资而非实物投资，以增加负债并回购股份。
• 资本存量老化迫使企业维持一定水平的投资，但增速有限。

家庭消费

• 家庭消费受劳动力市场改善和财富效应推动，保持强劲。
• 工资增长缓慢，但预计会随就业市场趋近充分就业而加快。
• 家庭部门去杠杆已完成，消费对经济增长的支撑作用增强。

结构性因素

• 人口老龄化、生产力增长放缓和债务水平高企是主要结构性问题。
• 长期低增长可能引发债务可持续性问题，特别是政府和企业部门的债务。

风险提示

• 政策失误风险：美国货币或财政政策若出现失误，可能引发经济衰退。
• 全球黑天鹅事件：全球市场突发重大事件可能冲击美国经济。

图表目录（摘要）

• 图1：美国企业投资（设备和软件，每轮周期顶点=100）
• 图2：美国：ISMPMI vs GDP实际增长率
• 图3：美国经济领先指标
• 图4：美国家庭部门财富净值占可支配收入的比重
• 图5：1981-2017年美国历次经济周期中的工资增长

分析师信息

• 分析师：王鹏
• 证书编号：S1100516120001
• 联系方式：021-68595118，wangpeng@cczq.com

报告发布机构

• 川财证券研究所
  • 北京：西城区平安里西大街28号中海国际中心15楼
  • 上海：陆家嘴环路1000号恒生大厦11楼
  • 深圳：福田区福华一路6号免税商务大厦21层
  • 成都：中国（四川）自由贸易试验区成都市高新区交子大道177号中海国际中心B座17楼

报告结论

美国经济扩张周期尚未结束，且可能持续较长时间。当前经济形势虽存在结构性挑战，但家庭消费和外需增长仍支撑整体经济扩张。主要风险在于政策失误和全球突发事件，而“低增长陷阱”将成为未来几年的主要威胁。