20161024-川财证券-他山之石·海外精译系列第86期_美国经济增长的新常态_11页_697kb

美国经济增长的新常态总结

核心内容

本期报告分析了美国经济增长的新常态，指出未来GDP实际增长率可能将降至 1.5% 至 1.75% 的区间。这一预测基于对人口、教育和生产力增长趋势的综合分析，并强调了当前经济环境下生产力增长的不确定性。

主要观点

1. GDP增长的新常态

• 美国经济增长的长期趋势已发生变化，未来GDP平均实际增长率预计显著低于历史水平。
• 新常态的形成主要受到以下因素影响：
  • 人口增长放缓：总人口和劳动力人口增速均下降，尤其是婴儿潮一代的退休将进一步压低劳动力增长。
  • 教育成就触顶：过去几十年的教育提升已经接近峰值，未来劳动力质量的提升对生产力增长的贡献将减少。
  • 生产力增长低迷：自2004年以来，生产力增长持续放缓，且未来难以恢复到之前的高速水平。

2. 生产力增长的不确定性

• 生产力增长是经济增长的关键驱动因素，但其变化难以预测。
• 历史数据显示，生产力增长在不同时期波动显著，如1947-1973年快速上升，1973-1995年显著放缓，1995-2004年再次上升，之后又回落。
• 未来生产力增长可能受到技术革命（如机器学习、机器人）或全球创新中心（如中国、印度）崛起的影响，但目前尚未出现足以推动生产力大幅增长的新动力。

3. GDP增长的构成

• GDP增长由工时增长和每小时GDP增长共同决定。
• 在劳动力增长缓慢的情况下，即使生产力保持稳定，GDP增长也将受限。
• 图3显示，若未来工时增长仅为0.5%，则GDP增长将主要依赖生产力增长，而当前预测的生产力增长水平较低，导致整体GDP增长预期下降。

关键信息

人口与劳动力趋势

• 总人口增长：当前总人口增长速度较低，且预计将持续。
• 工龄人口增长：由于婴儿潮一代逐渐退休，工龄人口增长将比总人口更慢。
• 劳动力增长：未来10年，劳动力年增长率预计为 0.5%，远低于20世纪后半叶的水平。

生产力增长历史回顾

• 1947-1973：生产力快速增长，年均约 2.5%-2.75%。
• 1973-1995：生产力增长显著放缓，年均约 1.25%。
• 1995-2004：生产力再次上升，年均约 2.5%-2.75%。
• 2004至今：生产力增长再次回落，年均低于 1.25%。

GDP增长预测

• 高预测：假设生产力回归1973-1995年的水平，GDP平均增长率为 1.75%。
• 低预测：若生产力增长维持当前水平，GDP平均增长率约为 1.5%。
• 劳动力质量贡献下降：1973年以来，劳动力质量提升对生产力增长贡献约 0.4%，未来十年预计仅贡献 0.10%-0.20%。

结论与政策建议

• 美国经济从大衰退中恢复后，GDP增长可能远低于历史均值，维持在 1.5% 至 1.75% 的范围内。
• 生产力增长的不确定性是未来经济增长的主要风险。
• 若要实现更高的经济增长，需依赖私营部门的创新与效率提升，同时政策层面可采取以下措施：
  • 改善教育和终身学习：提升劳动力质量，促进生产力增长。
  • 加强基础设施建设：增强经济活动的支撑能力。
  • 增加研发公共投入：推动新一轮技术创新。

图表说明

• 图1：显示工龄人口和劳动力增长缓慢的趋势。
• 图2：展示不同时期的生产力增长变化，突出其波动性。
• 图3：反映劳动力低增长情景下的GDP增长预测，对比不同生产力假设下的增长路径。

投资建议与评级说明

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