20191112-光大证券-汽车和汽车零部件行业：2019年10月汽车销量跟踪报告：油电继续分化：汽车总销量环比略增，新能源汽车环比下行_14页_1mb

汽车市场与新能源汽车销量分析总结

核心内容概述

2019年10月中国汽车市场整体销量为228.4万辆，同比-4.0%，环比+0.6%。新能源汽车销量为7.5万辆，同比-45.6%，环比-5.9%，销量继续下行，但产量环比有所回升。动力电池装机量同比-31%，环比+3%。整体来看，汽车市场呈现环比微增、同比小幅下降的趋势，新能源汽车市场则持续承压。

主要观点

1. 汽车市场：销量微增，结构分化

• 整体销量：10月汽车批发销量为228.4万辆，同比-4.0%，环比+0.6%。
• 乘用车表现：
  • 销量为192.8万辆，同比-5.8%，环比-0.2%。
  • SUV销量同比转正（+0.1%），轿车销量同比降幅扩大（-10.1%）。
  • 1-10月累计销量同比-5.8%，显示乘用车市场仍面临一定压力。
• 商用车表现：
  • 销量为35.7万辆，同比+7.0%，环比-4.8%。
  • 客货分化明显，货车销量同比+8.7%，环比+6.4%；客车销量同比-6.8%，环比-7.3%。
  • 1-10月商用车累计销量同比-2.5%，但货车市场表现相对较好。

2. 库存情况：厂商库存小幅回升，渠道库存下降

• 厂商库存：10月末乘用车厂商库存为73.6万辆，环比+0.4%。
• 经销商库存：10月综合库存系数为1.39，同比-26.1%，环比-7.1%，库存处于低位。
• 总库存：乘用车总库存约333.3万辆，库存深度约1.8个月，显示市场去库存趋势仍在持续。

3. 新能源汽车：销量双降，产量回升

• 销量：10月新能源汽车销量为7.5万辆，同比-45.6%，环比-5.9%。
• 产量：10月新能源汽车产量为9.5万辆，同比-35.4%，环比+6.2%。
• 销量结构：
  • 新能源乘用车销量为6.6万辆，占比88.0%，同比下降3.3pcts。
  • 新能源商用车销量为0.9万辆，占比12.0%，同比上升3.3pcts。
• 细分车型表现：
  • 纯电动乘用车销量为5.0万辆，同比-46.8%，环比-11.3%。
  • 插电混动乘用车销量为1.6万辆，同比-38.8%，环比-0.6%。
  • 纯电动乘用车销量同比增速好于插电混动乘用车。
• 商用车销量：10月新能源商用车销量为0.9万辆，同比-49.4%，环比+24.1%。

4. 动力电池：装机量环比上升，整体下降

• 动力电池装机量：10月装机量为4.07GWh，同比-31%，环比+3%。
• 结构分析：
  • 新能源乘用车装机量为3.00GWh，占比73.7%，同比-26%。
  • 新能源客车装机量为0.62GWh，占比15.2%，同比-52%。
  • 新能源专用车装机量为0.45GWh，占比11.1%，同比-25%。
• 企业排名：宁德时代、比亚迪、力神为动力电池装机量前三名。

关键信息

• 行业周期：10月乘用车批发销量确认行业进入新一轮复苏时区，预计11月至2020年二季度销量增速将加快。
• 投资建议：
  • A股：建议标配乘用车板块，维持“买入”评级，个股关注长安汽车和长城汽车（A）。
  • 港股：建议关注长城汽车（H）和吉利汽车，维持“增持”评级。
  • 动力电池：补贴退坡背景下，建议关注宁德时代等龙头企业。
• 风险提示：
  • 行业增长不及预期；
  • 宏观经济因素扰动；
  • 新能源汽车政策变化；
  • 技术路线变更；
  • 市场竞争加剧。

估值与市场对比

• 汽车行业估值在2019年11月11日为17.89倍（TTM），环比10月基本持平。
• 汽车板块估值处于平稳状态，未出现明显波动。

数据与图表支持

• 本报告引用了中汽协、乘联会、高工产研锂电研究院、汽车流通协会等权威数据源。
• 提供了多个图表以支持销量、库存、产量及装机量等数据的分析。

结论

整体汽车市场在10月实现小幅环比增长，但同比仍处于下降趋势。新能源汽车市场继续承压，销量双降，但产量有所回升。行业库存水平处于低位，显示市场去库存压力较小。随着政策支持和行业复苏预期增强，投资建议倾向于关注乘用车板块及动力电池龙头企业。