20210308-渤海证券-证券行业月报_市场波动加大_调整不改行业景气向上趋势_13页_1mb

报告摘要

市场波动加大，调整不改行业景气向上趋势

核心内容

2021年2月，A股市场出现风格切换，债券市场收益率环比下滑，证券（申万）板块整体表现不佳，单月下跌5.29%，跑输沪深300指数5.01个百分点。尽管市场波动加大，但证券行业整体仍保持景气向上趋势，估值处于历史低位，具备较高的安全边际。分析师王磊认为，随着宏观流动性边际收紧，券商板块估值可能受到压制，但市场资金相对平稳、盈利能力提升以及资本市场改革持续推进，将为券商带来新的发展机会。

主要观点

市场表现：A股市场风格切换，创业板指单月下跌6.86%，沪深300小幅下跌0.28%。证券板块整体表现疲软，但估值处于历史低位，PB估值为1.79倍，位于2010年以来38.33%分位点。
分项业务表现：
- 经纪业务：日均股基成交额环比下降11.34%，日均换手率下降23BP，但整体仍处于近年高位，有利于券商经纪业务收入增长。
- 投行业务：股权融资和债券承销规模环比大幅下滑，但资本市场改革持续推进，如注册制、退市机制、机构投资者培育等，将拓宽券商投行业务空间。
- 资管业务：集合资管新发规模环比下降52.01%，但随着资管向主动管理转型，管理费率提升有望弥补规模下降带来的收入影响。
- 信用业务：两融余额维持历史高位，但股票质押规模持续收缩，预计2021年股质业务仍将保持收缩趋势。
- 自营业务：受市场波动影响较大，但随着风险管理工具的完善，券商自营业务的波动弹性有望提升。

关键信息

投资建议

估值水平：截至3月5日，证券Ⅲ（申万）指数估值1.78倍，处于近十年41%分位点，安全边际较高。
关注标的：
- 龙头券商：中信证券（600030.SH）、华泰证券（601688.SH）。
- 互联网券商：东方财富（300059.SZ），受益于居民金融资产配置提升预期。