证券行业11月经营数据点评：自营拖累单月表现，不改行业向好趋势-20191205-广发证券-10页_943kb

证券Ⅱ行业总结

核心内容

2019年11月，已披露数据的21家上市券商实现净利润40.74亿元，环比下降31.89%，同比下降29.39%。营业收入为119.21亿元，环比下跌10.67%，同比下跌6.76%。1-11月累计营收1890.88亿元，净利润749.25亿元，同比分别增长33.94%和47.96%。

主要观点

1. 业绩表现分析

• 经纪业务：11月日均成交金额同比增长14.22%，显示市场活跃度有所提升。
• 自营业务：受二级市场表现影响，11月沪深300指数下跌1.49%，创业板指下跌0.38%，自营净利润同比和环比均出现下降。
• 资本中介：两融余额环比下降0.17%，但同比增长25.31%；质押规模小幅收缩，但仍保持增长趋势。
• 投行业务：11月股权融资规模达1464.98亿元，环比增长22.30%，同比增长191.04%；IPO发行规模环比增长79.88%，再融资环比增长9.08%。

2. 行业趋势与政策支持

• 证监会支持打造“航母级”头部券商，推动行业分化加剧。
• 政策上，资本市场改革持续推进，包括推进创业板注册制、扩大外资进入渠道等。
• 再融资政策全面放宽，有助于提升一级市场活跃度，推动券商投行资本化发展。

3. 投资建议

• 建议关注头部券商，如中信证券、中金公司、华泰证券、海通证券等，因其在创新业务、资本扩张等方面更具优势。
• 行业未来在衍生品等重资本业务方面发展潜力较大，政策支持将推动其向现代投资银行转型。

关键信息

11月主要券商表现

• 招商证券：净利润5.95亿元，同比+21.50%，环比+49.19%。
• 国泰君安：净利润4.84亿元，同比-0.36%，环比+18.38%。
• 中信证券：净利润4.33亿元，同比-74.29%，环比-84.13%（剔除分红影响后，同比-24.71%，环比+90.70%）。
• 海通证券：净利润3.49亿元，同比-56.62%，环比+38.15%。

11月市场数据

• 日均股票成交额：4042.85亿元，环比-4.85%，同比+14.22%。
• 沪深300指数：11月下跌1.49%，2018年同期下跌0.60%。
• 创业板指数：11月下跌0.38%，2018年同期下跌4.22%。
• 两融余额：9650.21亿元，环比-0.17%，同比+25.31%。
• 质押股数：5907亿股，环比小幅收缩。

风险提示

• 市场风险：包括经济增速放缓、利率波动、行业竞争加剧、二级市场波动等。
• 公司风险：如经营业绩不达预期、爆发重大风险及违约事件等。

重点公司估值与财务分析

行业展望

• 投行资本化：随着直接融资市场的发展，投行资本化业务前景广阔，预计对行业整体营收贡献将超过20%。
• 政策支持：证监会从业务端和资本端支持龙头券商发展，推动行业向现代投资银行转型。
• 对外开放：外资进入加速，本土券商需加快做强做大以应对竞争。

附表：美股和港股可比公司估值情况

联系我们

• 广州市：广州市天河区马场路26号广发证券大厦35楼
• 深圳市：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦31层
• 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层
• 上海市：上海市浦东新区世纪大道8号国金中心一期16楼
• 香港：香港中环干诺道中111号永安中心14楼1401-1410室

法律声明

• 本报告由广发证券制作，分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应独立判断。

权益披露

• 广发证券在过去12个月内与国信证券有投资银行业务关系。

版权声明

• 未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用本报告。