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久立特材（002318.SZ）2018年中报点评总结

核心内容

久立特材在2018年上半年实现了显著的业绩增长，营收和净利润均大幅上升，主要得益于下游行业景气度提升及公司产品结构优化。公司上半年营收达19.49亿元，同比增长42%，归母净利达1.32亿元，同比增长98.44%。二季度营收和归母净利分别同比增长46%和100%，显示出公司业绩的持续增长态势。

主要观点

• 业绩增长驱动因素：公司业绩增长主要由量价齐升推动。下游石油、化工、天然气及电力设备制造等行业投资增速提升，带动产品销量增长；同时，订单饱满、镍价上涨及产品结构优化，提升了产品销售单价。
• 行业景气度向好：石油天然气行业景气度持续向好，油价上涨增强了油气企业的投资意愿，利好相关设备制造商。我国“十三五”期间计划建设大量油气输送管道，推动管材国产化进程，进一步利好公司业务。
• 核电业务潜力：核电蒸汽发生器用U形传热管存在技术壁垒，公司与宝银是唯一两家具备生产能力的企业。公司已中标多个核电项目，核电业务有望成为业绩新增长点。
• 盈利预测：基于公司订单饱满及业绩指引，预计2018~2020年EPS分别为0.31元、0.35元、0.42元。给予2018年26倍PE估值，目标价为8.12元，维持“买入”评级。

关键信息

营收与利润表现

• 2018年上半年营收：19.49亿元，同比增长42%
• 2018年上半年归母净利：1.32亿元，同比增长98.44%
• 2018年上半年扣非归母净利：1.18亿元，同比增长97.25%
• 2018年二季度营收：10.56亿元，同比增长46%
• 2018年二季度归母净利：0.84亿元，同比增长100%
• 2018年二季度扣非归母净利：0.81亿元，同比增长113%

产品结构与毛利率

• 2018年上半年毛利率：22.45%，同比提升1.6个百分点
• 主要受益产品：受原材料成本端影响较小的焊接管产品拉动毛利率提升

下游板块增长情况

• 石油、化工、天然气板块营收占比：53%，同比增长51%
• 电力设备制造板块营收占比：14%，同比增长73%

盈利预测

估值与评级

• 目标价：8.12元
• 当前价：6.35元
• 2018年PE估值：26倍（行业平均PE为26倍）
• 评级：买入（维持）

风险提示

• 下游油气回暖低于预期：可能影响公司业绩增长的持续性

财务数据概览

营业收入增长率

• 2016年：-0.85%
• 2017年：5.00%
• 2018E：13.33%
• 2019E：13.36%
• 2020E：11.85%

净利润增长率

• 2016年：36.62%
• 2017年：-20.23%
• 2018E：94.17%
• 2019E：14.61%
• 2020E：19.85%

毛利率

• 2016年：23.09%
• 2017年：21.47%
• 2018E：23.48%
• 2019E：23.92%
• 2020E：24.42%

ROE（归属母公司）

• 2016年：6.42%
• 2017年：4.62%
• 2018E：8.57%
• 2019E：9.67%
• 2020E：11.33%

市场数据

• 总股本：8.42亿股
• 总市值：53.44亿元
• 一年最低/最高价：5.62元/9.02元
• 近3月换手率：46.44%

行业及公司评级体系

分析与估值方法的局限性

• 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。
• 本报告采用的估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

风险提示与免责声明

• 报告中的信息或所表达的意见不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议。
• 报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。
• 投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。
• 投资者在做出投资决策前，建议向专业人士咨询并谨慎抉择。
• 报告中提及的公司可能与光大证券存在利益冲突，投资者应自行判断。