20180814-东兴证券-久立特材-002318.SZ-中报点评_下游行业景气提升业绩_产品高端化抬升利润率中枢_6页_442kb

久立特材中报点评总结

核心内容

久立特材（002318）2018年上半年实现归属于母公司所有者的净利润1.32亿元，同比增长98.44%；营业收入19.49亿元，同比增长41.81%。公司业绩显著提升，主要得益于下游行业景气度提升和产品结构高端化。

主要观点

1. 下游行业景气提升业绩

• 石油天然气及电力设备制造是公司主营业务中占比最大的部分，合计占公司营收的66%。
• 石油天然气业务营收同比增长51%，主要受益于油气价格上涨带来的投资增加。OPEC原油价格从60美元/桶上升至76美元/桶，增幅达26%。
• 电力设备制造业务受益于电力投资稳步推进和公司制造能力的提升，实现快速增长。

2. 制造产能及资质保障未来发展

• 公司拥有10万吨工业用不锈钢管的生产能力，位于行业前列。
• 已通过美国ASME认证，并获得中国船级社（CCS）、德国劳氏船级社（GL）、挪威船级社（DNV）等多国船级社工厂认可证书。
• 产能和资质为公司持续发展提供了坚实基础。

3. 核电设备制造能力突出

• 公司在核电领域具备较强竞争力，产品包括核电蒸发器用U形传热管、核级不锈钢无缝管及焊接管等。
• 国内仅久立特材和宝银特钢实现U形管国产化，U形管单价约100万元/吨，单台机组价值可达1亿元。
• 公司已获得核安全局颁发的核1、2、3级无缝管制造许可证，并中标多个核电项目。

4. 产品结构高端化促量价齐升

• 高端产品如镍基耐蚀合金油井管、核电蒸发器用U形传热管毛利率较高，分别达到24.9%和21.89%。
• 无缝管占营收比重从55.2%提升至58.8%，推动公司利润率中枢上移。
• 高端产品比重增长叠加下游行业景气度提升，公司销售端出现量价齐升。

关键信息

财务数据（2018年上半年）

• 营业收入：19.49亿元，同比增长41.81%
• 净利润：1.32亿元，同比增长98.44%
• 基本每股收益：0.16元，同比增长100%
• 毛利率：21.89%
• 期间费用率：12.39%
• 营业利润率：9.60%
• 资产负债率：39.30%
• 净资产收益率：2.82%
• 总资产收益率：1.71%

盈利预测（2018-2020年）

估值比率

• P/E：从39.69倍降至16.42倍
• P/B：从1.84倍降至1.67倍
• EV/EBITDA：从10.35倍降至13.08倍

结论

久立特材作为国内不锈钢制造领域的龙头企业，受益于下游行业景气提升和产品结构高端化，业绩显著增长。公司具备强大的制造能力和资质，未来发展前景良好。首次关注，给予“推荐”评级。

风险提示

• 原材料价格大幅上涨：可能影响公司成本控制和利润水平。
• 油气价格大幅下跌：可能削弱公司石油天然气业务的增长动力。

分析师与研究助理简介

• 杨若木：东兴证券基础化工行业小组组长，9年证券行业研究经验，擅长宏观经济与化工行业分析，曾获多项行业奖项。
• 贺朝晖：清华大学机械工程学士、核科学与技术硕士，4年核电行业经验，2018年加入东兴证券从事电力设备与新能源研究。

行业评级体系

• 公司投资评级：
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间。
• 行业投资评级：
  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上。