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海吉亚医疗（06078.HK）H1业绩快速增长，管理能力提升优化净利率总结

核心内容概述

海吉亚医疗在2021年上半年实现了收入和利润的大幅增长，主要得益于医院业务规模的扩大以及外延扩张带来的新增收入贡献。公司持续优化管理能力，推动净利率稳步提升，同时通过多种方式拓展肿瘤医疗服务网络，增强品牌影响力与市场竞争力。

主要观点

• 业绩增长显著：2021H1公司营收达9.32亿元人民币，同比增长47.4%；净利润达2.05亿元人民币，同比增长8450%；经调整净利润同比增长53.1%。
• 新医院并表贡献：苏州永鼎医院于2021年4月28日完成交割，5-6月为公司贡献收入0.92亿元及净利润0.18亿元。
• 剔除新医院后仍保持高增长：剔除苏州永鼎医院贡献后，公司2021H1收入同比增长32.8%，净利润同比增长7686.3%，经调整净利润同比增长39.5%。
• 肿瘤业务为核心：肿瘤业务收入4.47亿元，同比增长49.7%，占公司总收入的48.0%，其中非放疗业务增长尤为显著。
• 毛利率与净利率提升：医院业务毛利率增长0.9pct至30.9%；净利率从2020年的3.7%提升至2021H1的22.0%。
• 费用率下降：整体费用率明显下降，销售费用率、管理费用率及财务费用率均有不同程度的优化。
• 现金流稳健：2021H1经营活动产生的现金流量净额为1.63亿元，同比增长28.5%；公司现金及现金等价物达6.99亿元，资金充足。
• 医院网络扩展：截至2021H1，公司经营或管理11家以肿瘤科为核心的医院，覆盖6省7市，未来计划通过自建、并购及新签医院进一步扩展网络。

关键信息

1. 收入与利润增长

• 营业收入：2021H1为9.32亿元，同比增长47.4%。
• 净利润：2021H1为2.05亿元，同比增长8450%。
• 经调整净利润：2021H1为2.05亿元，同比增长53.1%。
• EPS：2021H1为0.32元/股，同比增长显著。

2. 医院业务表现

• 医院业务收入：2021H1为8.51亿元，同比增长53.0%。
• 门诊与住院收入：分别增长70.4%和46.1%。
• 门诊人次：同比增长44.3%。
• 住院人次：同比增长1.3%。
• 次均收费：门诊次均收费提升0.8%，住院次均收费提升1.3%。
• 医院业务毛利率：30.9%，同比增长0.9pct。

3. 第三方放疗业务

• 放疗业务收入：2021H1为1.44亿元，同比增长6.5%。
• 放疗中心数量：已签约26家，预计新增至44家，进一步扩大规模。

4. 托管业务

• 托管业务收入：2021H1为391.6万元，同比增长11.4%。
• 托管业务毛利率：从2020H1的70.6%提升至2021H1的73.4%，增长2.8pct。

5. 医院扩建与并购

• 自建医院：聊城、德州、无锡海吉亚医院陆续开业，增强品牌影响力。
• 并购活动：4月28日完成苏州永鼎医院98%股权收购，5月26日拟收购贺州广济医院99%股权，提升区域布局。
• 新签医院：与龙岩、常熟、安阳签署建设投资意向协议，预计2024年投入运营。

6. 人才引进与培养

• 医疗专业人员数量：2021H1达3,404人，较2020年底增加844人。
• 高级职称医生：主任医师及副主任医师共427人，较2020年底增加128人。
• 医生晋升：2021年1-6月有62名医生晋升至高一级职称，提升医疗服务质量。

7. 盈利预测

• 2021-2023年归母净利润预测：分别为3.85亿元、5.62亿元、6.74亿元。
• EPS预测：分别为0.9元/股、1.3元/股、1.5元/股。
• P/E预测：分别为84.4倍、57.9倍、48.2倍。
• 分析师评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 医保控费趋严，可能影响医院盈利能力。
• 医院自建进度可能不及预期，影响业务扩张速度。

财务指标

结论

海吉亚医疗在2021年上半年实现了收入与利润的快速增长，核心医院业务表现强劲，第三方放疗与托管业务协同发展，进一步优化了公司的盈利能力和市场布局。公司通过自建、并购和新签医院等方式持续扩大肿瘤医疗服务网络，提升品牌影响力与市场份额。同时，公司管理能力提升，费用率下降，净利率稳步上升，展现出良好的成长性和盈利能力。尽管存在医保控费趋严及医院建设进度不及预期等风险，但整体来看，公司具备较强的发展潜力，维持“买入”评级。