20210401-开源证券-海吉亚医疗-06078.HK-港股公司信息更新报告_医院业务快速增长_规模效应持续显现_7页_596kb

报告摘要

海吉亚医疗（06078.HK）总结

核心内容

海吉亚医疗是一家专注于肿瘤医疗服务的公司，2020年财报显示其业绩在疫情背景下仍保持稳健增长，收入、利润及现金流均实现正向提升。公司通过自建医院、收购及合作放疗中心等多种方式拓展业务，形成规模效应，提升盈利能力。分析师维持“买入”评级，并给出未来三年的盈利预测。

主要观点

收入与利润增长显著：2020年公司营收达14.02亿元人民币，同比增长29.1%；归母净利润1.70亿元，同比增长327.7%；经调整净利润3.16亿元，同比增长84.3%。
医院业务表现突出：2020年医院业务收入12.43亿元，同比增长31.6%；门诊与住院人次分别增长13.4%和12.2%；次均收费显著提升，门诊次均收费增长24.3%，住院次均收费增长14.0%。
毛利率提升明显：公司整体毛利率从2019年的30.4%提升至2020年的34.2%，医院业务毛利率增长5.1个百分点至30.4%，主要得益于规模效应和成本摊薄。
第三方放疗业务扩展：2020年第三方放疗业务收入1.51亿元，同比增长11.8%，次均收费增长15.3%。公司新增4家合作放疗中心，另有2家进入装机调试阶段，预计2021年Q2开业。未来放疗中心数量将增至43家。
托管业务毛利率持续上升：托管业务2020年收入770万元，同比增长24.2%；毛利率从2018年的67.8%提升至2020年的73.3%，预计未来仍将受益于公司业务扩张。
盈利预测与估值：预计2021-2023年归母净利润分别为3.86亿元、5.04亿元、6.58亿元，对应EPS分别为0.86元、1.13元、1.47元。当前股价对应P/E分别为76.3倍、58.5倍、44.8倍。
业务模式与竞争优势：公司以肿瘤为核心业务，提供覆盖全生命周期的MDT服务，拥有优质医生资源和高端设备，形成良好的口碑和品牌影响力。同时，公司通过集中化和标准化的管理体系推动业务快速扩张。

关键信息

财务表现

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	1,086	1,402	1,837	2,380	3,105
YOY(%)	41.7	29.1	31.0	29.6	30.5
净利润(百万元)	40	170	386	504	658
YOY(%)	1436.6	327.7	127.1	30.4	30.7
毛利率(%)	30.4	34.2	44.0	43.6	43.5
净利率(%)	3.7	12.1	21.0	21.2	21.2
EPS(元)	0.1	0.4	0.9	1.1	1.5
P/E(倍)	741.4	173.4	76.3	58.5	44.8
P/B(倍)	-145.5	6.9	6.6	6.3	6.0

业务布局

医院网络：截至2020年底，公司经营或管理10家以肿瘤科为核心的医院网络，覆盖6个省的7个城市。
医院建设：2020年重庆海吉亚二期项目启动，计划设置800-1000张床位；聊城海吉亚预计2022年初开业；江苏无锡医院计划2023年底开业；德州海吉亚预计2022年底开业。
第三方放疗中心：截至2020年底，公司已签约26家第三方放疗中心，分布在14个省，待新签中心开业后，放疗中心总数将达43家。
托管医院：公司拥有3家托管医院，托管业务收入稳步增长，毛利率持续上升。