20210824-天风证券-海吉亚医疗-06078.HK-存量医院业绩提速_内生+外延_逻辑下规模效应初现_2页_351kb

海吉亚医疗（06078）总结

核心内容

海吉亚医疗于2021年8月23日发布半年报，显示其上半年业绩表现亮眼，营业收入和净利润均实现大幅增长。公司通过“内生+外延”双轮驱动，持续扩大医疗服务版图，提升规模效应。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年上半年公司实现营业收入9.32亿元，同比增长47.4%；归母净利润达2.10亿元，同比增长8450%；毛利为3.15亿元，同比增长45.6%，毛利率为33.8%。
• 医院业务为核心增长引擎：医院业务贡献收入8.51亿元，同比增长53.0%，占总收入的91.3%，是公司主要收入来源。
• 就诊人数持续攀升：2021年上半年住院人次达4.38万人，同比增长44.3%；门诊人次为70.59万人，同比增长68.8%。尽管住院次均收费和门诊次均费略有增长，但整体增长仍主要依赖于患者数量的增加。
• “内生+外延”战略推进：公司现有三家存量医院（重庆海吉亚、单县海吉亚、成武海吉亚二期）预计将在2022-2023年陆续投入运营，新增床位数量达1650张。同时，三家在建医院（聊城、德州、无锡）正在稳步推进，预计2021-2023年底陆续开业。此外，公司已签署龙岩、常熟和安阳医院的投资意向协议，预计2024年建成。
• 区域布局优化：2021年4月收购苏州永鼎医院，该医院位于长三角核心区域，5月并入报表，贡献两个月收入。未来将与苏州沧浪医院协同发展，提升区域业绩。华南地区的贺州广济医院已于2021年7月完成交割，将同步带来业绩增长。
• 盈利预测与投资评级：基于公司整合进展和医院盈利能力提升，公司2021-2023年营业收入预测为21.18/29.88/40.51亿元，归母利润预测为3.81/5.56/6.94亿元，对应EPS分别为0.62/0.90/1.12元。维持“买入”投资评级。

关键信息

• 财务表现：上半年营收、净利润、毛利均实现大幅增长，尤其是净利润增长显著。
• 医院运营情况：11家医院为集团主要收入来源，患者数量持续增长是核心驱动力。
• 扩张计划：公司通过新医院建设与收购，加快医疗服务网络布局，预计未来三年新增多个医院项目。
• 区域业绩释放：苏州永鼎医院与贺州广济医院的并表将为集团带来短期业绩增长。
• 风险提示：医疗事故风险、并购及新建医院进度不及预期。

投资者信息

• 当前价格：64.95港元
• 港股总股本：618.00百万股
• 港股总市值：40,139.10百万港元
• 每股净资产：8.54港元
• 资产负债率：27.97%

分析师声明

本报告由杨松、戴爽两位分析师撰写，内容基于公开资料，不构成投资建议，亦不涉及利益冲突。

风险提示

• 医疗事故风险
• 并购及新建医院进度不及预期

投资评级体系

类别	说明	评级
股票投资评级	相对同期恒生指数的涨跌幅	买入
行业投资评级	相对同期恒生指数的涨跌幅	强于大市

公司战略展望

通过持续的医院建设与并购，公司有望在2022-2023年实现规模效应，进一步提升市场份额和盈利能力。