20210425-中泰证券-海吉亚医疗-06078.HK-大手笔收购优质医院_长三角布局再下一城_3页_547kb

海吉亚医疗（6078.HK）总结

核心内容

海吉亚医疗是一家专注于肿瘤医疗服务的民营医疗企业，近期通过大手笔收购苏州永鼎医院（98%股权，对价17.35亿元）进一步强化其在长三角地区的布局。公司凭借优质医院资源和高效的运营模式，持续推动业务增长，并有望成为肿瘤医疗服务领域的龙头。

主要观点

• 收购事件：公司于2021年4月25日宣布收购苏州永鼎医院，该医院为苏州吴江区的二级综合医院，过去三年收入复合增长率超过43%。2020年实现收入4.92亿元、净利润6100万元，净利率为12%，具备良好的盈利能力。
• 未来扩张计划：公司计划未来三年新增床位数约5850-6850张，是现有床位规模的3倍左右。同时，公司有意收购华南地区一家三级综合医院，有望在今年落地，进一步扩大其在全国范围内的布局。
• 成长潜力：通过内生增长与外延扩张的双轮驱动，公司未来3-5年将保持快速增长。预计2021-2023年营业收入将分别达到21.40亿、30.12亿和40.00亿元，同比增长52.7%、40.7%和32.8%；归母净利润分别为4.08亿、5.58亿和7.69亿元，同比增长140.1%、36.7%和37.7%。
• 财务表现：公司资产规模持续扩大，资产负债率逐步上升，但整体仍处于较低水平。流动比率和速动比率保持在合理区间，显示良好的短期偿债能力。
• 盈利预测：公司毛利率和净利率稳步提升，ROE和ROIC均呈上升趋势，表明其盈利能力与资本回报率在不断增强。
• 投资评级：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。

关键信息

收购详情

• 目标公司：EternGroup Ltd.，间接持有苏州永鼎医院98%股权。
• 收购价格：17.35亿元，对应2020年PS为3.5倍、PE为28.4倍，收购价格合理。
• 医院规模：截至2020年末，苏州永鼎医院拥有540张注册床位，住院人次约2万，门诊人次约48.2万，单床产出约91万元/张。

未来增长预期

• 床位扩张：未来三年新增床位数约5850-6850张，是现有床位规模的3倍左右。
• 区域布局：公司已在山东、西南、华南、长三角等重点地区布局，未来将逐步向三四线城市渗透，形成多层级医院梯队。
• 盈利预测：预计2021-2023年营业收入分别为21.40亿、30.12亿和40.00亿元，净利润分别为4.08亿、5.58亿和7.69亿元。

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

风险提示

• 医院扩张不及预期
• 医疗事故风险
• 政策扰动风险
• 市场规模不达预期

投资建议

公司作为肿瘤医疗服务领域的稀缺龙头，凭借精益管理和高效运营，未来有望通过自建与并购双轮驱动实现全国布局。基于其良好的财务表现和增长潜力，维持“买入”评级。