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海吉亚医疗 (06078.HK) 买入（维持评级）总结

核心内容

海吉亚医疗（06078.HK）近期进行配售股份，以每股53.50港元的价格认购1480万股，占公告日已发行股本的2.4%。配售所得款项总额约为7.92亿港元，净额约为7.85亿港元，主要用于医院并购和自建项目，以进一步完善其肿瘤医疗服务网络。

主要观点

• 配售价格与折溢价：配售价格较1月3日折价8.78%，较5日平均折价3.95%，但较10日平均溢价1.05%。
• 资金用途：约85%的资金用于重点区域医院收购，约10%用于新建医院项目，包括德州、无锡和常熟的医院，约5%用于其他一般用途。
• 扩张模式：公司采用“自建+并购+合作放疗中心”的模式，已成功构建全国性的肿瘤医疗服务网络。
• 盈利预测：2022-2024年归母净利润预计分别为6.14/7.94/10.30亿元，同比增长分别为40%/30%/30%。经调整净利润预计分别为6.30/8.19/10.65亿元，分别同比增长40%/30%/30%。
• EPS预测：2022-2024年每股收益（EPS）分别为1.37/1.60/2.09元。
• 估值与评级：维持“买入”评级，认为公司未来6-12个月内上涨幅度可能超过15%。

关键信息

配售详情

• 配售价格：每股53.50港元
• 配售数量：1480万股
• 配售比例：占公告日已发行股本的2.4%
• 募集资金总额：约7.92亿港元
• 募集资金净额：约7.85亿港元
• 资金用途：
  • 85%用于重点区域医院收购
  • 10%用于新建医院项目
  • 5%用于其他一般用途

财务表现（2020-2024年预测）

估值指标

风险提示

• 并购扩张不及预期
• 商誉减值风险
• 医保政策风险
• 医疗事故风险

财务与运营分析

损益表分析

• 营业收入持续增长，2022-2024年预计年均增长30%。
• 归母净利润增长显著，2022年同比增长39.02%，2023年增长29.31%，2024年增长29.81%。
• 毛利占比稳定在32%-36%之间，显示良好的盈利能力。
• 研发费用为零，说明公司主要依赖运营扩张而非研发投入。

现金流量表分析

• 经营活动现金流净额逐年增长，2022年达845百万元，2023年984百万元，2024年1,286百万元。
• 投资活动现金流净额为负，反映公司持续进行医院投资和建设。
• 筹资活动现金流净额波动，2022年为90百万元，2023年为-120百万元，2024年为-80百万元。

资产负债表分析

• 流动资产占比逐年提升，从2020年的62.2%增至2024年的41.1%。
• 固定资产占比下降，从2021年的29.2%降至2024年的25.3%。
• 股东权益逐年增长，2024年预计达6,890百万元。
• 负债股东权益合计逐年增长，2024年预计达10,434百万元。

比率分析

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

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