20210430-东北证券-万盛股份-603010.SH-业绩超预期_精细化工平台做大做强中_4页

万盛股份（603010）公司点评报告总结

核心内容概述

万盛股份（603010）在2021年第一季度实现了营收和利润的大幅增长，业绩远超市场预期。公司主要受益于阻燃剂行业的高景气周期，产品量价齐升，推动了业绩的显著提升。公司同时在胺助剂、涂料助剂等业务领域表现出强劲的增长势头，预计上半年业绩将继续保持高增长态势。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 营收：2021年第一季度实现营收9.44亿元，同比增长144.45%，环比增长21.19%。
• 净利润：实现归母净利润2.04亿元，同比增长488.80%，环比增长24.95%；扣非后净利润2.03亿元，同比增长528.35%，环比增长23.82%。
• 经营性现金流：经营性净现金流同比增长122.75%，反映公司盈利能力增强。
• 盈利预测上调：公司上调2021-2023年营收预测至35.50 / 42.94 / 52.62亿元，归母净利润预测为9.02 / 10.92 / 13.21亿元，对应PE分别为7 / 6 / 5X，维持“买入”评级。

产品与市场表现

• 阻燃剂：Q1销售3.27万吨，同比增长87%，销售均价23518元/吨，同比增长87%。BDP价格涨至39500元/吨，TCPP涨至21750元/吨。
• 胺助剂：Q1销售6309吨，同比增长68%，销售均价23167元/吨，同比增长14.3%，环比增长9.0%。
• 涂料助剂：Q1销售2290吨，同比增长1159%，销售均价12383元/吨，环比增长3%。
• 毛利率与净利率：Q1毛利率为37.77%，同比增长13.34个百分点；净利率为21.58%，同比增长13.49个百分点，环比增长0.65个百分点。

项目进展

• 在建项目：山东55万吨功能新材料一体化项目、大伟二期项目、临海二期改造项目均顺利推进。
• 业务布局：公司以阻燃剂为核心，推进胺助剂、涂料助剂等成长业务，打造新材料平台。

财务指标

• 营业收入增长率：2021年预计增长52.35%，2022年预计增长20.96%，2023年预计增长22.55%。
• 净利润增长率：2021年预计增长129.27%，2022年预计增长21.13%，2023年预计增长20.92%。
• 毛利率：预计2021年为45.2%，2022年为44.2%，2023年为42.0%。
• 净利率：预计2021年为25.4%，2022年为25.4%，2023年为25.1%。
• 资产负债率：预计2021年为26.0%，2022年为21.8%，2023年为19.1%。
• 流动比率：预计2021年为3.21，2022年为4.04，2023年为4.64。
• 速动比率：预计2021年为2.60，2022年为3.42，2023年为3.99。

风险提示

• 原材料价格波动：可能影响公司成本和利润。
• 汇率波动：可能影响公司国际业务的收益。
• 安全与环保风险：公司在生产过程中需注意相关合规要求。

估值与市场表现

• 市盈率：2021年预计为7.32倍，2022年为6.04倍，2023年为5.00倍。
• 市净率：2021年预计为2.60倍，2022年为1.81倍，2023年为1.33倍。
• 每股收益：预计2021年为2.60元，2022年为3.15元，2023年为3.81元。
• 每股净资产：预计2021年为7.32元，2022年为10.51元，2023年为14.35元。
• 净资产收益率：预计2021年为35.55%，2022年为29.97%，2023年为26.54%。

股票数据

• 收盘价（2021/04/29）：19.03元。
• 6个月目标价：37.11元。
• 12个月股价区间：12.34~32.99元。
• 总市值：92.35亿元。
• 总股本：485百万股。
• 日均成交量：6百万股。

投资建议

• 评级：买入。
• 理由：公司业绩超预期，核心产品BDP处于高景气周期，胺助剂及涂料助剂业务快速增长，产能释放加速，公司未来成长性可期。

研究团队简介

• 陈俊杰：东北证券化工行业首席分析师，具有深厚的研究背景和丰富的市场经验。
• 李旋坤：东北证券基础化工研究助理，拥有能化市场研究分析经验，对产业有深入理解。

分析师声明

• 报告遵循合规、客观、专业、审慎的制作原则，所采用数据、资料的来源合法合规，文字阐述反映了作者的真实观点，报告结论未受任何第三方的授意或影响。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 市场基准：A股以沪深300指数为基准，香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。

风险提示

• 原材料价格波动风险、汇率波动风险、安全与环保风险。