20210323-太平洋-万盛股份-603010.SH-20年业绩靓丽_预计21Q1持续高增长_维持_买入__5页_780kb

万盛股份（603010）总结

核心内容

万盛股份（603010）是一家专注于磷系阻燃剂及新材料研发生产的公司，凭借在行业内的领先地位和持续的产能扩张，公司业绩在2020年实现显著增长，并预计在2021年继续维持高增长态势。分析师柳强维持“买入”评级，目标价为40.8元。

主要观点

1. 行业景气度提升，业绩高增长

• 2020年公司实现营业收入23.30亿元，同比增长20.75%；归母净利润3.93亿元，同比增长137.21%；扣非归母净利润3.82亿元，同比增长378%。
• 第四季度利润创单季度新高，公司产品量价齐升，特别是阻燃剂业务表现突出。
• 阻燃剂产量9.55万吨，销量9.58万吨，平均售价18559元/吨，同比增长11.45%；销售额17.79亿元，营收占比76.34%，毛利占比84.66%，毛利率提升至33.92%。
• 胺助剂及催化剂业务增长显著，销量同比增长46.6%，销售额同比增长32.2%。
• 涂料助剂销量同比增长20.3倍，销售额同比增长19倍，成为新的增长点。
• 行业供需格局改善，BDP和TCPP等产品供不应求，推动公司业绩持续高增长。

2. 控制权变更与股权激励

• 实控人将由高献国家族成员变更为郭广昌，南钢股份将通过受让股份及现金认购方式成为控股股东。
• 公司拟向管理层及核心骨干授予1250万份股票期权，行权价格25.66元/股，业绩考核目标高增长。
• 2021年净利润目标不低于5.6亿元，2021-2023年累计净利润目标不低于21.35亿元。

3. 盈利预测与估值

• 预计2020-2023年归母净利润分别为6.35亿元、7.16亿元、8.29亿元，对应EPS分别为1.83元、2.07元、2.39元。
• 2021年PE估值为16.17倍，2023年PE估值降至12.37倍，估值逐步下降。
• 公司未来成长性被看好，盈利预测显示业绩持续增长，维持“买入”评级。

关键信息

• 目标价：40.8元
• 昨收盘：29.6元
• 总股本/流通：347/344百万股
• 总市值/流通：10,260/10,186百万元
• 12个月最高/最低价：32.99元/11.73元
• 主要产品：阻燃剂、胺助剂、催化剂、涂料助剂
• 在建项目：
  • 浙江临海厂区二期改造项目（预计2021年下半年完成）
  • 江苏泰兴厂区二期工程（年产27,000吨脂肪胺及其衍生产品，预计2021年6月完成）
  • 山东万盛年产55万吨功能性新材料一体化生产项目（一期投资16亿元，产品包括绿色聚氨酯阻燃剂、绿色工程塑料阻燃剂等）

风险提示

• 下游需求不及预期
• 原材料涨价
• 产品价格下滑
• 新建项目进展不及预期
• 实控人变更进展不及预期

财务指标概览

投资评级说明

• 行业评级：

  • 看好：行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
  • 中性：行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
  • 看淡：行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

• 公司评级：

  • 买入：个股相对大盘涨幅在15%以上；
  • 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
  • 持有：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
  • 减持：个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

股票数据

• 总股本/流通：347/344百万股
• 总市值/流通：10,260/10,186百万元
• 12个月最高/最低价：32.99元/11.73元

附：销售团队信息

重要声明

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