20211031-东北证券-万盛股份-603010.SH-产品均持续景气周期_山东项目进展顺利_4页_712kb

报告摘要

万盛股份在2021年前三季度实现了显著的业绩增长，营收和净利润均大幅上升，显示出公司良好的市场表现和盈利能力。公司主要产品阻燃剂、胺助剂及催化剂、涂料助剂在第三季度表现尤为突出，推动了整体业绩的提升。

业绩表现亮眼：2021年前三季度公司实现营收30.68亿元，同比增长97.80%；归母净利6.25亿元，同比增长171.41%；扣非后归母净利6.18亿元，同比增长183.09%。Q3营收和净利分别同比增长61.54%和58.17%。
产品价格与销量双升：阻燃剂销售24.7亿元，同比增长108%；胺助剂及催化剂销售4.9亿元，同比增长48%；涂料助剂销售1.1亿元，同比增长280%。Q3阻燃剂售价同比上涨44.3%，涂料助剂售价同比上涨49.9%。
毛利率与净利率提升：前三季度毛利率为36.21%，同比提升4.27个百分点；净利率为20.36%，同比提升6.20个百分点。Q3毛利率和净利率略有下降，主要受能耗双控导致的原材料价格上涨影响。
研发投入加大：公司前三季度研发投入达0.91亿元，同比增长31.33%，重点布局5G阻燃新材料、生物基可降解氨基酸表面活性剂等领域。
山东项目进展顺利：山东项目环评已通过三次公示，有望启动建设，为公司长期成长提供支撑。
盈利预测与评级：维持“买入”评级，预计2021-2023年营收分别为35.50/42.94/52.62亿元，归母净利润分别为9.02/10.93/13.22亿元，对应PE分别为12/10/8X。
财务指标改善：公司流动比率、速动比率等指标持续提升，显示公司偿债能力增强。同时，市盈率、市净率等估值指标不断下降，反映市场对公司未来成长性的认可。

年份/季度	营收（亿元）	归母净利润（亿元）	每股收益（元）	市盈率（倍）
2019A	19.30	1.66	0.48	23.65
2020A	23.30	3.93	1.13	19.66
2021E	35.50	9.02	1.86	11.86
2022E	42.94	10.93	2.25	9.78
2023E	52.62	13.22	2.72	8.09

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率	33.9%	45.2%	44.2%	42.1%
净利率	16.9%	25.4%	25.4%	25.1%
资产负债率	33.3%	24.9%	21.2%	18.7%
市净率	4.79	4.00	2.83	2.09
P/S（市销率）	4.40	3.01	2.49	2.03
净资产收益率	24.4%	33.7%	28.9%	25.8%