20220505-东北证券-万盛股份-603010.SH-业绩符合预期_产品高景气推动业绩创新高_4页_716kb

报告摘要

万盛股份（603010）在2021年实现了营收和净利润的大幅增长，分别达到41.15亿元和8.24亿元，同比增长77.18%和109.67%。公司2022年一季度业绩有所下滑，但整体仍保持稳健发展。公司宣布了利润分配预案，每10股派发4.2元现金红利，体现了对股东的回报。

业绩表现：2021年公司业绩超出预期，营收和净利润均创上市以来新高，主要得益于主营产品销售量价齐升。
产品高景气：阻燃剂因欧盟无卤化政策及新能源汽车等行业需求推动，销售量价齐升，毛利率提升。2021年销售量同比增长33.13%，四季度销售均价同比上涨43.47%。
涂料助剂增长显著：涂料助剂销售量同比增长97.26%，毛利率提升8.67个百分点，主要受益于产能释放和市场开拓。
胺助剂及催化剂表现：销售量同比增长4.03%，但毛利率下降5.04个百分点，四季度销售量同比下降28.41%，但销售均价略有提升。
项目推进：大伟二期技改项目已完成现场安装，预计二季度试生产；山东万盛基地项目已开工，有助于公司延伸产业链布局。
盈利预测调整：2022-2024年营业收入分别为36.67/54.26/73.86亿元，归母净利润分别为6.83/9.75/11.43亿元，对应PE分别为14X/10X/8X，建议给予2023年15倍PE的目标市值146.21亿元。
估值指标：公司市盈率和市净率持续下降，显示市场对其估值趋于理性，但未来增长潜力仍被看好。

2021年财务数据：
- 营业收入：41.15亿元，同比增长77.18%
- 归母净利润：8.24亿元，同比增长109.67%
- 扣非归母净利润：8.18亿元，同比增长114.12%
- 毛利率：32.7%，同比增长2.76个百分点
- 净利率：20.0%
2022年一季度财务数据：
- 营业收入：8.90亿元，同比下降3.86%
- 归母净利润：1.29亿元，同比下降36.89%
- 扣非归母净利润：1.28亿元，同比下降36.83%
- 净利率：14.27%，环比下降5.77个百分点
未来盈利预测：
- 2022年营业收入：36.67亿元
- 2023年营业收入：54.26亿元
- 2024年营业收入：73.86亿元
- 2022年归母净利润：6.83亿元
- 2023年归母净利润：9.75亿元
- 2024年归母净利润：11.43亿元
财务与估值指标：
- 2021年市盈率：18.72倍
- 2022年市盈率：13.98倍
- 2023年市盈率：9.79倍
- 2024年市盈率：8.35倍
- 2021年市净率：6.52倍
- 2022年市净率：2.06倍
- 2023年市净率：1.67倍
- 2024年市净率：1.37倍

公司整体表现稳健，业绩符合预期，产品高景气推动业绩创新高，未来盈利预测显示公司有良好的增长潜力，维持“买入”评级。

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	2,322	4,115	3,667	5,426	7,386
归母净利润	393	824	683	975	1,143

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	32.7%	31.3%	29.1%	25.2%
净利率	20.0%	18.6%	18.0%	15.5%
P/E（倍）	18.72	13.98	9.79	8.35
P/B（倍）	6.52	2.06	1.67	1.37
净资产收益率	34.8%	14.8%	17.1%	16.4%