20230313-万联证券-信用债周观点_收益率集体下行_信用利差有所分化_6页_503kb

信用债市场周总结（03.06-03.12）

核心内容概述

本周信用债市场整体呈现发行回暖、收益率下行、信用利差分化等特征。一级市场发行规模增长，二级市场收益率普遍下降，但信用利差表现则因期限和等级不同而出现分化。同时，市场出现6起主体评级调低或负面事件，需关注信用风险变化。

一级市场：发行回暖

• 总体发行量：本周信用债发行总额为3,651.38亿元，较前一周增长34%。
• 券种表现：
  • 公司债、企业债、短期融资券和定向工具发行量显著上升。
  • 中期票据（中票）发行量小幅回落，成为唯一下降的券种。
• 发行等级：
  • AAA级发行量增长22%。
  • AA+级发行量增长63%，为增幅最大。
  • AA级发行量增长38%。
• 发行期限：
  • 1Y以内期限发行占比升至42%（前值39%）。
  • 3Y-5Y期限发行占比升至19%（前值16%）。
  • 其余期限发行占比有所下降。

二级市场：收益率下行，信用利差分化

2.1 收益率呈向下走势

• 中短票：
  • 三年期AAA级、AA+级、AA级中票收益率分别为3.12%、3.29%、3.73%，较前一周分别下降10bp、8bp、8bp。
• 城投债：
  • 三年期隐含AAA级、AA+级、AA级、AA(2)级城投债收益率分别为3.12%、3.3%、3.65%、4.34%，较前一周分别下降7bp、3bp、12bp、10bp。
  • 中低等级城投债收益率下行幅度较大。

2.2 信用利差有所分化

• 中短票信用利差：
  • 1年期信用利差大幅收窄，AAA级、AA+级、AA级分别下降12bp。
  • 3Y-1Y期限利差持续压缩，AAA级、AA+级、AA级分别下降3bp、1bp、1bp。
  • 5Y-3Y期限利差集体上行，AAA级、AA+级、AA级分别上升5bp、3bp、3bp。
• 城投债信用利差：
  • 1年期信用利差集体收窄，隐含AAA级、AA+级、AA级、AA(2)级分别下降11bp、8bp、11bp、20bp，其中AA(2)级表现相对较好。
  • 3年期和5年期信用利差涨跌不一，中低等级表现相对较好。
  • 3Y-1Y期限利差压缩幅度较为显著。

信用事件汇总

• 推迟或取消发行：本周无推迟或取消发行情况。
• 评级变动：6家企业涉及主体评级调低或负面，主要集中在建筑装饰和综合行业。

风险提示

• 资金面收紧超预期：可能对市场流动性产生压力。
• 信用风险超预期：评级下调事件可能引发市场担忧。
• 经济增速不及预期：可能影响债券市场表现。

投资评级标准

基准指数：沪深300指数

重要声明

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