20200420-国金证券-半导体行业研究_服务器芯片逆疫情求生_22页_2mb

半导体行业研究报告总结

核心内容

本报告主要聚焦于服务器芯片行业在2020年的市场表现及未来增长潜力，分析了全球疫情对半导体行业的影响，指出虽然部分消费电子市场受到冲击，但服务器芯片市场仍具备强劲增长动力。同时，报告也涉及了国产替代的趋势及CISC与RISC架构的对比。

主要观点

• 疫情对半导体行业的影响：全球疫情导致线下消费电子产品需求下降，但推动了线上服务需求增长，如线上游戏、视频会议、远程办公等，这些需求带动了服务器芯片市场增长。
• 服务器芯片市场增长：预计2020年全球服务器芯片市场同比增长超过10%，2021年将增长超过22%。随着5G发展和AI应用的扩展，服务器芯片市场未来五年复合增长率有望超过25%。
• 主要受益企业：包括信骅、澜起、英伟达、英特尔、超威等企业，它们在服务器芯片领域表现突出，受益于市场需求增长及技术升级。
• 技术发展趋势：随着Chiplets小芯片架构的引入，封测及大载板行业将受益。同时，DDR5内存接口芯片将提升内存接口芯片单价及市场增长。
• AI加速器需求增长：英伟达作为AI GPU加速器龙头，预计其2020年同比增长将超过25%，远高于2019年的2%。
• 国产替代政策推动：中国政府出台多项政策支持国产芯片发展，推动了华为鲲鹏、飞腾等国产服务器芯片的发展，预计未来市场份额将逐步提升。

关键信息

一、服务器芯片逆疫情求生

• 2019年全球疫情对半导体行业造成冲击，但2020年四季度服务器市场开始复苏。
• 2020年全球服务器市场出货量同比增长预计为10%，2021年有望达到22%。
• 疫情促使线上服务需求增加，带动服务器芯片市场需求。

二、服务器芯片双位数增长可期

• 服务器芯片市场预计2020年同比增长超过10%，2021年有望超过22%。
• 服务器市场增长主要得益于云端服务器需求增加，以及AI应用带来的数据量提升。
• 每台服务器内存容量和通道数增加，带动内存DRAM和NAND闪存市场增长。

三、服务器芯片相关供应商

• 英特尔：预计2020年推出10nm Ice Lake-SP服务器CPU，未来将推出10nm EUV Sapphire Rapids，提升性能及能效。
• 超威：2020年推出7nm EUV Milan，2021年推出5nm EUV Genoa，与英特尔形成竞争。
• 信骅：服务器远端控制芯片龙头，预计2020年二季度营收环比增长15%以上，同比增长60%以上。
• 英伟达：主导AI服务器市场，其V100 GPU芯片预计2020年同比增长超过25%。
• 澜起：内存接口芯片龙头，预计2020年服务器内存接口芯片需求增长，未来五年同比增长超过25%。

四、服务器CPU-CISC vs. RISC

• CISC架构（X86）以Intel和AMD为代表，具有高性能、庞大用户群、良好兼容性等优势。
• RISC架构（ARM、MIPS、PowerPC）在低功耗、小体积等方面占优，但软件生态较弱。
• X86在数据中心市场占据主导地位，市场份额约96%，但国产替代政策将逐步提升RISC架构市场份额。

五、估值分析

• 2020年全球服务器芯片市场同比增长预计超过10%，2021年将超过20%。
• 未来五年，服务器芯片相关公司营收复合增长率（CAGR）预计在10-15%之间，部分企业如英伟达、超威、澜起等增长更快，分别达到23%、58%、25%。
• 估值方面，服务器芯片相关公司具有较高的成长性，建议重点关注。

投资建议

• 重点推荐公司：信骅（>95%）、澜起（>95%）、英特尔（36%）、英伟达（31%）、超威（10-20%）。
• 推荐逻辑：服务器芯片市场增长动力强劲，尤其在云端服务、AI应用及5G发展推动下，相关公司具备较高的增长潜力。
• 风险提示：全球疫情持续扩大可能影响服务器投资，美国对华为的制裁也可能影响国产替代进程。

行业前景

• 服务器芯片行业在疫情中展现出较强韧性，预计未来几年持续增长。
• 国产替代政策推动国内芯片企业如华为鲲鹏、飞腾等发展，逐步提升市场份额。
• CISC架构（X86）在当前数据中心市场占据主导地位，但RISC架构（如ARM）在低功耗和国产化方面具有潜力。

总结

本报告全面分析了服务器芯片行业在2020年及未来几年的增长趋势、主要受益企业、技术发展及行业竞争格局。尽管疫情对部分消费电子市场造成影响，但服务器芯片市场因线上服务需求增加而表现出较强的抗风险能力。同时，随着国产替代政策的推进，国内芯片企业有望在服务器市场中占据更大份额。建议投资者关注服务器逻辑及存储芯片、高效能运算芯片公司，以把握行业增长机遇。