20250909-西南证券-芯朋微-688508.SH-2025年中报点评_利润率修复显著_工业及服务器领域成增长新引擎_10页_1mb

芯朋微（688508）2025年中报报告摘要

业绩表现

• 2025年上半年实现营收6.4亿元，同比增长40.3%，归母净利润0.9亿元，同比增长106.0%，业绩超预期。
• 利润率修复显著：
  • 毛利率37.3%，同比提升0.9个百分点；
  • 净利率14.1%，同比提升4.7个百分点；
  • 研发费用1.3亿元，同比增长19.9%。

分业务表现

1. 智能家电（营收占比64.4%）：
   • 动能驱动产品导入，非AC-DC品类营收同比增73.0%。
   • 预计2025-2027年营收年增速13%左右，毛利率39.5%。
2. 标准电源（占比18.1%）：
   • 聚焦手机快充市场，全套快充芯片方案上量，覆盖10W至140W场景。
   • 预计2025-2027年营收同比增速49.1%/23.1%/15.0%，毛利率25%/26%/27%。
3. 工业驱动（占比17.1%）：
   • 产品突破工业级高耐压/高可靠AC-DC芯片，进入服务器、通信设备领域量产。
   • 预计2025-2027年营收同比增速51.2%/40.0%/30.0%，毛利率45%/48%/49%。

估值与评级

• 目标价：75.6元（基于2026年45倍PE）。
• 首次“买入”评级，预计未来三年净利润复合增长率34.7%。
• 对比可比公司（圣邦股份、晶丰明源、必易微）估值，Wind一致预期PE为56倍。

风险提示

• 宏观经济波动、下游需求不及预期、研发进度延迟、价格战风险。

其他要点

• 现金流：上半年经营现金流净额同比下滑80.5%，主要源于采购费用增加和银票政策收紧。
• 战略：坚持“功率系统解决方案”战略，产品线从AC-DC拓至驱动、功率器件等，覆盖白电、快充、AI服务器等多领域。
• 技术投入：25H1新增专利7项，集成电路布图登记8项，研发占比显著提升。