半导体行业深度报告：服务器芯片逆疫情求生-200420_22页__2mb

半导体行业研究：服务器芯片逆疫情求生与增长前景

核心内容

本报告分析了全球半导体行业在新冠疫情背景下的发展情况，特别聚焦于服务器芯片市场。尽管疫情对消费电子行业造成冲击，但服务器芯片需求因线上活动增加而显著上升，成为推动行业增长的关键因素。报告认为，2020年全球服务器芯片市场将同比增长超过10%，并且未来五年有望实现超过25%的复合增长率（CAGR）。同时，报告推荐了多个服务器芯片相关公司作为投资标的。

主要观点

• 疫情对消费电子的影响：疫情导致线下活动减少，智能手机、4G/5G设备需求下滑，但线上办公、教育、医疗、娱乐等需求增加，带动了服务器、笔电、游戏机等高效能运算设备的需求。
• 服务器芯片市场增长：2020年全球服务器芯片市场增长预计超过10%，高于全球逻辑半导体市场1-3%的增长。2021年预计增长超过20%，未来五年CAGR有望达到10-15%。
• 行业龙头表现：英特尔、AMD、英伟达、信骅、澜起等公司预计在2020年实现显著增长。其中，英特尔和AMD在服务器CPU领域占据主导地位，而英伟达在AI GPU加速器方面表现突出。
• 技术趋势：随着对高速、低功耗的需求，半导体行业向更先进制程发展。英特尔10nm、AMD 7nm+、5nm等制程成为趋势，同时小芯片（Chiplets）架构被用于提升良率和降低成本。
• 国产替代机遇：在政策推动下，国内服务器芯片市场开始向国产架构倾斜，如华为鲲鹏、飞腾等。这些芯片虽在初期面临软件生态和性能挑战，但随着政策支持和技术积累，市场份额有望逐步提升。

关键信息

一、服务器芯片逆疫情求生

• 疫情导致全球封城，对消费电子生产造成影响，但服务器需求因线上活动增加而上升。
• 2020年全球智能手机出货量预计下滑10%以上，但线上游戏、视频会议、远程办公等需求激增。
• 服务器芯片市场受惠于云端服务、数据存储等需求，预计2020年同比增长10%以上。

二、服务器芯片双位数增长可期

• 2020年全球服务器芯片市场同比增长预计超过10%，高于逻辑半导体市场。
• 服务器市场出货量预计在2020/2021年同比增长10% / 22%。
• 澜起、信骅、英伟达等公司因服务器需求增长及技术升级，预计2020年营收增长显著。
• 服务器内存及存储需求增长带动DRAM和NAND市场，预计2020年服务器用DRAM增长25-30%。

三、服务器芯片相关供应商

• 英特尔：推出10nm Ice Lake-SP，未来将推出10nm EUV Sapphire Rapids，提升性能与能效。
• AMD：使用台积电7nm EUV制程推出Milan服务器CPU，未来5nm EUV制程Genoa将更具竞争力。
• 信骅：服务器远端控制芯片龙头，预计2020年营收环比增长15%以上，同比增长60%以上。
• 澜起：主导服务器存储器控制芯片市场，预计未来五年同比增长超过25%。
• 英伟达：在AI GPU加速器市场表现突出，预计2020年同比增长25%以上。
• 华为鲲鹏：ARM架构服务器CPU，受政策支持，预计2020年出货量为150-200万颗，2021年预计达到250万颗。
• 飞腾：国内ARM架构芯片，已与多家云平台适配，预计2020年出货量为80-90万颗桌机CPU和10-15万颗服务器CPU。

四、服务器CPU-CISC vs. RISC

• CISC阵营：以Intel和AMD的X86架构为代表，具有高性能、兼容性好、生态完善等优势。
• RISC阵营：包括ARM、MIPS、PowerPC等，以低功耗、低成本为特点，但软件生态较弱。
• X86的优势：Wintel联盟确立了X86在PC市场的主导地位，其软件生态成熟，成本低，兼容性强。
• RISC的发展：ARM在移动端取得成功，MIPS和PowerPC则在服务器和高端设备中找到应用场景。

投资建议

• 重点推荐公司：信骅（>95%）、澜起（>95%）、英特尔（36%）、英伟达（31%）、超威（10-20%）。
• 推荐理由：服务器需求增长、技术升级、政策支持，以及行业龙头的市场份额提升。

风险提示

• 疫情扩散风险：若疫情持续扩大，可能抑制服务器投资，影响芯片市场需求。
• 技术封锁风险：美国对华为等公司的技术封锁可能影响其服务器芯片市场发展。
• 市场竞争加剧：随着RISC架构的崛起，X86市场面临挑战，需持续关注技术与生态发展。

估值分析

• Forward P/E区间：服务器芯片相关公司Forward P/E在20-42倍之间，显著高于存储器制造商（7-13倍）。
• 未来EPS预测：根据各公司未来2-3年的EPS预测，计算出股价高/低区间。

行业趋势

• 技术升级：向更先进制程发展，如10nm、7nm+、5nm等。
• 小芯片架构：提升良率、成本与能效，推动封测及大载板行业增长。
• 国产替代：在政策推动下，国内服务器芯片市场逐步向国产架构倾斜，华为鲲鹏、飞腾等有望获得更大市场份额。

图表目录

• 图表1：国际/美国病号数及BB ratio变化
• 图表2：计算机半导体vs.全球逻辑半导体营收同比增长比较
• 图表3：全球服务器市场出货量及同比增长率预估
• 图表4：四大服务器行业同比数据比较
• 图表5：全球服务器用内存DRAM占整体份额
• 图表6：台积电的Chiplets小芯片策略
• 图表7：Intel 10nm Ice Lake-SP vs. AMD 7nm Rome
• 图表8：Intel vs. AMD服务器CPU比较
• 图表9：Intel vs. AMD在桌机、笔电、服务器CPU季度份额变化
• 图表10：服务器远端控制芯片（BMC）
• 图表11：AI服务器架构
• 图表12：英伟达训练AI V100
• 图表13：英伟达营收占比分类
• 图表14：DDR4 vs. DDR5 LRDIMM模组比较
• 图表15：NAND闪存应用份额
• 图表16：主要国产服务器架构对比
• 图表17：国产替代相关部分助推政策
• 图表18：鲲鹏芯片族的“量产一代，研发一代，规划一代”策略
• 图表19：基于飞腾平台的云计算全栈架构框架
• 图表20：飞腾云计算全栈生态图谱
• 图表21：CISC阵营与RISC阵营比较
• 图表22：X86和非X86架构服务器产品的主要区别
• 图表23：X86架构处理器在整体服务器市场占比
• 图表24：服务器芯片相关公司的EPS及5年CAGR预测
• 图表25：服务器芯片相关公司的Forward P/E及PEG区间