20210806-中泰国际证券-美高梅中国-02282.HK-业绩缺乏亮点_7页_1mb

美高梅中国控股有限公司 (2282 HK) 详细总结

核心内容

美高梅中国控股有限公司（2282 HK）是澳门博彩业的重要参与者，其2021年第二季度的业绩表现显示出复苏的缓慢迹象，尽管部分指标有所回升，但整体仍未能达到预期。公司面临的主要挑战包括疫情对博彩收入的持续影响、项目运营成本高企、以及来自竞争对手的激烈竞争。

主要观点

• 业绩表现不佳：2021年Q2净收入为24.1亿港元，同比大幅增长837.5%，但环比仅增长4.9%。博彩收入环比增长5.0%，但低于行业平均的7.4%。
• 贵宾厅表现疲软：贵宾厅及中场博彩收入环比分别为-8.9%和+9.9%，而行业分别为-6.8%和+16.3%。主要原因是净赢率较低。
• EBITDA恢复缓慢：经调整EBITDA为1.16亿港元，仅恢复至2019年同期的8.0%。美狮美高梅仍录得0.55亿港元亏损，成为集团盈利的主要拖累。
• 疫情对复苏的影响：尽管7月博彩收入一度恢复至2019年Q4的55%，但疫情再度恶化，影响了Q3的复苏进度，且预计Q4的通关政策仍较为谨慎。
• 盈利预测下调：由于疫情和市场环境的影响，公司对2021-2023年的经调整EBITDA预测分别下调了70.1%、25.3%和19.2%，目标价由12.36港元下调至9.56港元，维持“中性”评级。
• 行业竞争加剧：竞争对手在高端中场的投入增加，对美狮美高梅形成竞争压力，且澳门伦敦人及上葡京的开业进一步影响其市场份额。

关键信息

财务数据概览（百万港元）

估值与评级

• 目标价：9.56港元
• 评级：中性
• 现价：8.33港元
• 总市值：31,578.00百万港元
• 流通股比例：21.57%
• 52周价格区间：8.17-14.62港元
• 3个月日均成交：35.94百万港元
• 主要股东：美高梅国际酒店集团（占56%）

盈利预测调整（百万港元）

风险提示

1. 签证政策收紧：内地疫情扩散及澳门本地个案可能导致出入境限制进一步收紧。
2. 赌场续牌风险：博彩牌照续期存在不确定性，可能影响长期盈利能力。
3. 市占率流失：行业竞争加剧，可能导致市场份额下降。

分析师信息

• 分析师：颜招骏（Alvin Ngan），CFA
• 联系方式：+852 2359 1863 / Alvin.ngan@ztsc.com.hk

评级历史

行业评级定义

• 推荐：行业基本面向好
• 中性：行业基本面稳定
• 谨慎：行业基本面向淡

权益披露

1. 中泰国际与美高梅中国无投资银行业务关系。
2. 分析师及其联系人士未担任公司高级职员，亦无财务权益或股份。
3. 中泰国际或其集团公司可能持有公司1%或以上的财务权益。

版权声明

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