20201110-中泰国际证券-永利澳门-01128.HK-20年Q3业绩胜预期_高端业务表现强劲_8页_1mb

永利澳门有限公司 (1128 HK) 2020年Q3业绩及展望总结

核心内容

永利澳门有限公司在2020年第三季度的业绩表现优于预期，尽管净收入同比大幅下滑，但经调整EBITDA亏损环比收窄，显示出业务正在逐步恢复。10月至今，公司业务表现积极，录得EBITDA微利，表明其高端中场业务正在复苏。尽管面临来自“上葡京”项目的竞争压力，但公司凭借其高端品牌效应和执行力，有望减少不利影响。

主要观点

• 业绩表现：Q3净收入为6,700万美元，同比下跌93.7%；经调整EBITDA为亏损1.1亿美元，同比由盈转亏，但环比收窄42.1%。
• 业务复苏：10月已录得约600万美元EBITDA微利，反映出业务结构逐步转向高端中场，带动了整体业绩的改善。
• 人流恢复：10月黄金周至今，永利皇宫日均旅客量约6,000人，恢复至疫情前的30%左右，显示出市场复苏迹象。
• 投注额回升：10月份中场投注额恢复至疫情前的40%左右，贵宾厅转码数恢复至疫情前的25%-30%，表明博彩业务正在逐步回暖。
• 零售表现：前五大零售品牌销售额同比增长25.0%，反映强劲的高端消费需求。
• 竞争压力：2021年中将开业的“上葡京”项目可能对永利皇宫构成竞争，但公司有较强的品牌效应和执行力，可缓解影响。
• 估值调整：目标价由16.23港元微降至15.82港元，维持“买入”评级，认为公司估值有望修复。
• 风险提示：包括签证政策收紧、疫情扩散风险以及赌场续牌风险。

关键信息

财务数据（百万港元）

估值调整

• 目标价：从16.23港元下调至15.82港元。
• 预测调整：20-22年经调整EBITDA预测分别调整为-22.7亿、57.1亿、79.7亿港元。
• 市盈率及EV/EBITDA：分别对应2021及2022年的18.7倍及12.7倍。

股票资料

• 现价：12.46港元
• 总市值：64,756.97百万港元
• 流通股比例：27.81%
• 已发行总股本：5,197.01百万
• 52周价格区间：10.02-20.8港元
• 3个月日均成交额：149.21百万港元
• 主要股东：永利度假村（占72%）

未来展望

• 行业趋势：尽管疫情对博彩业造成重大冲击，但公司业务已进入见底回稳阶段。
• 复苏预期：预计未来几个月的业务表现将继续改善，为长期复苏打下基础。
• 中美关系：中美关系在大选后有望局部好转，有助于降低赌牌续牌的不确定性。
• 估值修复：分析师继续看好公司的估值修复潜力，维持“买入”评级。

风险提示

• 签证政策收紧
• 疫情扩散风险
• 赌场续牌风险

分析师信息

• 分析师：颜招骏 (Alvin Ngan), CFA
• 联系方式：+852 2359 1863 | Alvin.ngan@ztsc.com.hk

图表说明

• 图表1：永利澳门季度业绩表现（百万美元）
• 图表2：澳门永利季度业绩表现（百万美元）
• 图表3：永利皇宫季度业绩表现（百万美元）
• 图表4：永利澳门盈利预测调整（百万港元）
• 图表5：财务摘要及主要财务比率（百万港元）

评级历史

• 2019年4月16日：首次覆盖，评级“增持”，目标价24.00港元
• 2019年10月10日：调整为“买入”，目标价15.82港元
• 2020年11月10日：维持“买入”评级，目标价15.82港元

公司及行业评级定义

• 买入：潜在投资收益在20%以上
• 增持：潜在投资收益介于5%至20%之间
• 中性：潜在投资收益介于-10%至5%之间
• 卖出：潜在投资损失大于10%
• 行业评级：基于行业基本面展望，分为推荐、中性、谨慎。

重要声明

本报告由中泰国际证券有限公司发布，仅供客户参考。报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性，亦不构成证券买卖的建议。中泰国际不对因使用本报告而导致的任何损失负责。

权益披露

• 中泰国际与永利澳门无投资银行业务关系
• 分析师及其联系人士无担任公司高级职员或拥有财务权益
• 中泰国际证券或其集团公司可能持有公司普通股证券1%或以上的财务权益

版权声明

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