20220518-中泰国际证券-美高梅中国-02282.HK-疫情反复对美狮美高梅的影响较大_7页_1mb

报告摘要

美高梅中国控股有限公司 (2282 HK) 总结

核心内容

美高梅中国控股有限公司（2282 HK）是澳门博彩行业的重要参与者，其业绩受到疫情显著影响。2022年第一季度，公司净收入为20.9亿港元，同比下降8.9%，环比下降14.6%。博彩收入为23.4亿港元，环比下降15.9%，低于市场平均跌幅，导致博彩收入市占率下降1.4个百分点至13.0%。经调整EBITDA为0.46亿港元，同比下降45.8%，环比下降48.6%。主要原因是Q1关闭中介贵宾厅导致贵宾厅转码数环比下降44.5%，与博彩中介的诉讼损失0.6亿港元，以及内地疫情反弹影响高端旅客数量。

主要观点

疫情对高端需求影响大：疫情反复显著打击了高端博彩需求，导致博彩收入下滑。
非博彩收入支撑作用：尽管博彩收入下滑，但非博彩业务表现良好，对整体收入有所支撑。
澳门政府政策调整：新博彩法法案修改，新增条款鼓励博企拓展海外客源，并可能豁免最多5%的征费，但预计对美高梅中国的影响有限。
行业前景不确定：短期内，博彩行业收入预计维持在每月约70亿澳门元的水平，主要受制于疫情对旅客流动的影响。
盈利预测下调：分析师将2022-2024年的经调整EBITDA预测分别下调76.3%、32.9%、14.0%，目标价由6.37港元下调至4.52港元，评级由“增持”调整为“中性”。
财务状况稳健：截至2022年3月底，公司拥有1.55亿美元流动资金，包括2.91亿美元现金及1.26亿美元未动用信贷融通，预计可维持约26个月的零收入运营。

关键信息

主要财务数据：
- 净收入：2022年第一季度为20.9亿港元，同比下降8.9%，环比下降14.6%。
- 经调整EBITDA：2022年第一季度为0.46亿港元，同比下降45.8%，环比下降48.6%。
- 酒店入住率：美高梅澳门为72.8%，路凶项目为38.9%。
- 2022-2024年经调整EBITDA预测：3.9亿港元、26.3亿港元、42.7亿港元。
- 评级与目标价：评级为“中性”，目标价为4.52港元，对应2023年16.9倍EV/EBITDA。
风险提示：
1. 签证政策再度收紧
2. 赌场续牌风险
3. 市占率因竞争加剧而流失