20240220-东吴证券国际经纪-美高梅中国-02282.HK-2023年四季报点评_营收_利润均超预期_博收恢复持续领先行业_4页

美高梅中国公司点评报告总结

报告核心：业绩符合预期，博收恢复领先行业，维持“买入”建议

核心业绩

2023年四季报业绩表现优于预期。期间总收益768亿港元，博彩净收益663亿港元，非博彩净收益104亿港元，营收及利润均恢复至2019年同期的超高速增长水平（博彩1305%，非博彩1591%）。经调整物业EBITDA达219亿港元，较2019年增长1406%，EBITDA利润率提升11个百分点至285%。

博彩业务

博彩收入复位至高峰期，2023年四季度实现850亿港元，较2019年同期上升1251%。其中贵宾赌桌与中场赌桌分别增长494%和1631%，公司市占率提升至与2019年同期相比提升66个百分点至163%。澳门美高梅及美狮美高梅中场赌桌单日下注金额均大幅提高（分别为2019年的1040%和1218%）。

非博彩业务

非博彩收益达104亿港元，恢复至1591%高值，虽占总收入比重较低（13.5%），但增速和投入力度在加强。2024年以来已成功举行多场明星演唱会，有效促进客流，提升整体业务协同。

盈利预测与估值

盈利预测：上调2023-2025年度净收入预测至2420亿/2677亿/2842亿港元，同时上调EBITDA预测，让当前股价对应估值倍数分别为100/88/81倍。行业EV/经调整物业EBITDA提升。

投资评级与建议

维持“买入”评级，目标价168港元。基于其业务结构优化，特别是中场收入占比进一步提升、运营稳定、旅游复苏超出预期等判断。

风险提示

包含宏观经济波动、旅游复苏不及预期、海外博彩分流、政策监管变化等多个关键风险。

报告数据摘要

• 业绩时段：2023年四季度
• 经调整物业EBITDA：较2019年增长1406%
• 可比市占率：较2019年同期提升66个百分点