20241117-兴证国际证券-美高梅中国-02282.HK-大众博彩发力_业绩符合预期_5页_582kb

报告摘要

美高梅中国是一家在香港上市的博彩与酒店运营公司，近期发布2024Q3业绩报告，整体表现符合预期。公司主要业务包括博彩、酒店、娱乐及非博彩业务，其中大众博彩和非博彩业务增长显著，而VIP业务恢复速度有所放缓。分析师维持“买入”评级，认为公司具有良好的成长性、高效的运营效率和强劲的大众引流能力。

业绩表现：2024Q3公司实现营业收入72.5亿港元，同比增长14.0%。经调整EBITDA为19.8亿港元，同比增长5.3%。
业务结构：
- 澳门美高梅和美狮美高梅分别贡献30.4亿港元和42.1亿港元的营业收入，同比增长5.8%和20.8%。
- VIP分部收入同比下降25%，但大众博彩和老虎机GGR分别增长21%和21%。
- 公司GGR市场份额保持在14%，与去年同期基本持平。
非博彩业务表现：
- 澳门美高梅客房入住率为95.0%，RevPAR为2509港元，同比增长6.9%。
- 美狮美高梅客房入住率为93.9%，RevPAR为2143港元，同比增长13.4%。
财务预测：
- 预计2024/2025/2026年营业收入分别为304.4/323.1/339.7亿港元，同比增长23.3%/6.1%/5.1%。
- EBITDA预计为84.3/87.2/90.7亿港元，同比增长16.6%/3.4%/4.0%。
- 归母净利润预计为41.9/47.8/54.1亿港元，同比增长58.6%/14.2%/13.2%。
估值与股息：
- 当前股价（2024/11/15收盘价）对应2024/2025/2026年PE分别为8.6/7.5/6.7倍，EV/EBITDA分别为6.6/6.0/5.4倍。
- 若按50%派息率计算，2024E股息率为5.8%。

投资策略：公司战略重心偏向大众博彩和非博彩业务，通过资源投入和优化运营，持续提升业绩表现。
风险提示：
- 竞争环境加剧
- 居民出行消费意愿下降
- 旅游政策变化
- 监管政策变化
财务指标：
- 2023A归母净利润为26.4亿港元，同比增长150.4%。
- 2024E EBITDA率为27.7%，同比下降2.3个百分点。
- 2024E资产负债率为97.4%，较2023A有所下降。
- 2024E流动比率为0.6，较2023A有所改善。
现金流：
- 2024E经营活动产生现金净额为4910百万港元，投资活动产生现金净额为-254百万港元，融资活动产生现金净额为-3093百万港元，现金净变动为1564百万港元。