20230213-中泰国际证券-美高梅中国-02282.HK-1月复苏势头强势_市占率创历史新高_7页_1mb

美高梅中国控股有限公司 (2282 HK) 总结

核心内容

美高梅中国控股有限公司（2282 HK）在2022年第四季度展现出强劲的复苏势头，市占率创下历史新高。尽管博彩收入同比下滑，但环比显著增长，显示出业务正在逐步恢复。同时，公司获得了新增200张赌枠的批准，这将有助于提升其博彩业务的盈利能力及市场占有率。

主要观点

• 业绩复苏：22年Q4净收入为13.7亿港元，环比增长99.0%，博彩收入14.7亿港元，环比增长103.9%。非博彩收入也环比增长72.0%，显示多元化业务的复苏潜力。
• 市占率提升：1月博彩市占率达到16.0%，为历史最高水平，管理层预计23年Q1将安置新增赌枠，进一步增强市场地位。
• 财务表现：经调整EBITDA为-4.02亿港元，亏损较上一季度有所收窄，表明公司正在改善经营状况。
• 盈利能力预测：分析师上调了23及24年净收入及经调整EBITDA的预测，分别为165.3亿港元及234.3亿港元，经调整EBITDA利润率预计从2.0%提升至28.4%。
• 估值调整：基于24年经调整EBITDA的预测，给予13.5倍估值倍数，目标价从5.21港元上调至14.68港元，相当于23及24年22.6及12.4倍EV/EBITDA，评级从“增持”上调至“买入”。

关键信息

业绩表现

• 净收入：22年Q4为13.7亿港元，同比减少44.3%，环比增长99.0%。
• 博彩收入：22年Q4为14.7亿港元，同比减少45.0%，环比增长103.9%。
• 非博彩收入：22年Q4为2.3亿港元，同比减少28.7%，环比增长72.0%。
• 日均营运开支：170万美元，同比下降10.1%，环比增长26.8%。
• EBITDA：经调整EBITDA为-4.02亿港元，亏损按季收窄。

管理层电话会要点

• 春节期间自营贵宾厅转码数、中场博彩收入及餐饮收入已恢复至2019年同期水平。
• 客人留宿时间增加，显示旅游消费行为的积极变化。
• 每日EBIDTA约500万美元，高于永利澳门的400万美元。

获批新增赌枠

• 获批新增750张赌枠，较之前增加200张或35.9%，是唯一一家获得赌枠大幅增加的博企。
• 其他同业赌枠数量及变动：金沙中国1,250张（+0.7%）、银河娱乐1,000张（+0.0%）、澳博控股1,250张（-29.2%）、新濠博亚750张（-17.8%）、永利澳门570张（-10.7%）。
• 管理层指出，每张中场赌枠在2019年有较高的营运效率，新增赌枠将有助于提升整体盈利能力。

估值与盈利预测

• 目标价：14.68港元，相当于23及24年22.6及12.4倍EV/EBITDA。
• 财务预测：
  • 23年净收入165.3亿港元，同比增长35.8%。
  • 24年净收入234.3亿港元，同比增长42.6%。
  • 23年经调整EBITDA为38.4亿港元，同比增长55.3%。
  • 24年经调整EBITDA为63.7亿港元，同比增长49.5%。
• 估值倍数：基于24年经调整EBITDA的预测，给予13.5倍估值倍数，较疫情前的13倍有所提升。

风险提示

• 签证政策再度收紧
• 内地加强跨境资金管制
• 市占率因竞争加剧而流失

股票信息

• 现价：10.22港元
• 总市值：38,836.11百万港元
• 流通股比例：21.56%
• 已发行总股本：3,800.00百万
• 52周价格区间：3.01-11.22港元
• 3个月日均成交：130.37百万港元
• 主要股东：美高梅国际酒店集团（占56%）

分析师信息

• 分析师：颜招骏（Alvin Ngan），CFA
• 联系方式：+852 2359 1863 / Alvin.ngan@ztsc.com.hk

财务数据摘要

历史建议与目标价

公司及行业评级定义

• 买入：基于股价的潜在投资收益在20%以上
• 增持：基于股价的潜在投资收益介于10%以上至20%之间
• 中性：基于股价的潜在投资收益介于-10%至10%之间
• 推荐：行业基本面向好
• 中性：行业基本面稳定
• 谨慎：行业基本面向淡

权益披露

1. 中泰国际与美高梅中国无企业融资业务关系。
2. 分析师及其联系人士未担任公司高级职员，亦无财务权益或股份。
3. 中泰国际或其集团公司可能持有公司普通股证券1%或以上的财务权益。

版权声明

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